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2022-12-04
新一輪豬周期觀測（七） 新一輪豬周期臨近
更新時間：2022-09-16 21:22:33作者：佚名
一，消費與需求
決策價格的核心因素是供需關(guān)系，但是屠宰量只能代表供應(yīng)和消費，無法代表需求。因為豬肉是一種消費彈性較小的商品，需求較為穩(wěn)定，在供應(yīng)增加/減少時，通過價格去調(diào)節(jié)需求。價格彈性是否變動，才是觀測需求是否發(fā)生變化的關(guān)鍵。
我們可以用供需價格彈性系數(shù)來大致量化供需關(guān)系。歷史上，豬肉的供需價格彈性系數(shù)大致為5-7，即供應(yīng)每增加/減少1%，豬肉價格將下跌/上漲5~7%。只要彈性系數(shù)還在這個范圍內(nèi)，我們就可以認為需求沒有變化。而在豬價下跌時，如果彈性系數(shù)大于7，說明消費減弱，在上漲時，彈性系數(shù)小于5，說明消費減弱。
新冠疫情發(fā)生兩年多以來，很多中國消費者收入下降，收入預(yù)期變差，因此消費意愿減弱，反映在豬肉上，就是去年的生豬價格下跌過程中，豬肉的供需價格彈性系數(shù)是大于7的，而在今年豬價3月見底之后到6月中旬的這段時間，豬價上漲過程中彈性系數(shù)是小于5的。
但是從6月下旬開啟的這波價格上漲中，供需價格彈性系數(shù)明顯高于5，說明在上海解封后，隨著供應(yīng)鏈的漸漸恢復(fù)，全國工業(yè)生產(chǎn)漸漸恢復(fù)，消費者的收入預(yù)期增強，消費意愿增加。雖然目前需求明顯沒有恢復(fù)到新冠疫情前的水平，但是在未來一段時間里，需求大致率是會持續(xù)邊際改善的。
二，屠宰量
很多咨詢機構(gòu)統(tǒng)計的6月屠宰量比5月有超過20%甚至靠近30%的減少。我個人認為6月供應(yīng)環(huán)比下降幅度不會如此之大。河南省6月屠宰量環(huán)比減少了7.57%，據(jù)我掌握一些省份的屠宰量環(huán)比下降幅度也在10%左右。出現(xiàn)如此龐大的差異我覺得主要原因出在樣本選擇上。
今年全國規(guī)模以上定點屠宰企業(yè)屠宰量在4月見頂，隨后開始連續(xù)減少。5月屠宰量出現(xiàn)全國性下滑，而絕大部分屠宰企業(yè)屠宰量也都是環(huán)比下滑的，也就是個體和全國數(shù)據(jù)趨勢一致。但是到了6月，全國屠宰量仍在減少，但是有很多屠宰企業(yè)的屠宰量是環(huán)比提升的，比如牧原月報透露的屠宰量，6月環(huán)比5月就是增加的，據(jù)我掌握，其他的養(yǎng)殖-屠宰一體的企業(yè)，如天邦、天康、唐人神，6月份的屠宰量也都是環(huán)比提升的。也就是說，如果樣本中沒有這些一體化企業(yè)，或者樣本設(shè)置與實際屠宰量占比差異較大，那么對結(jié)果影響會比較大。
三，下半年豬價預(yù)期
根據(jù)長江證券研報，農(nóng)業(yè)部全國規(guī)模以上養(yǎng)殖企業(yè)仔豬出生量的數(shù)據(jù)，1-5月環(huán)比變動分別為-7.5%，-0.2%，1%，4%，2%。對應(yīng)今年7-11月出欄。
可以看出，1月份的大幅環(huán)比降低大致可以對應(yīng)6月底的這波上漲，由于之前文章提到的氣候原因，上漲時間有所提前。根據(jù)仔豬出生情況，三季度供應(yīng)較低，價格確定性較強，四季度供應(yīng)有明顯提升。
但是，中國的豬肉消費有明顯的季節(jié)性，因此也帶來價格變動的季節(jié)性。
消費指數(shù)計算過程為，選取2013-2021年每月的全國規(guī)模以上定點屠宰企業(yè)屠宰量，以每年的月平均屠宰量為基數(shù)1，算出當年每月的指數(shù)，然后再將每年同一月份的指數(shù)平均。價格指數(shù)的計算過程為，選取2010-2021年的每月均價，以每年的月平均價格為基數(shù)1，算出當年每月的指數(shù)，然后再將每年同一月份的指數(shù)平均。
可以看出，每年的二季度消費比三季度略多，但價格是全年最低，三季度消費全年最低，但價格整體呈現(xiàn)上漲趨勢。四季度消費全年最多，價格也是全年最高，呈現(xiàn)典型的供需兩旺的局面。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，四季度消費比三季度增長7.5%，同時價格上漲4.26%。而根據(jù)仔豬數(shù)據(jù)推算，假設(shè)6月仔豬出生環(huán)比增量與5月相同，則四季度出欄量對比三季度僅增長6.73%。
當然，影響豬肉供給的除了出欄頭數(shù)，還有均重和凍肉。由于每年四季度出欄均重對比三季度都會有所增長，我們要觀測三季度末或四季度初有沒有超預(yù)期的壓攔帶來的四季度出欄均重超預(yù)期的增長。而目前全國凍肉庫存雖然小于去年同期，但是隨著豬價的高位運行，下半年進口肉的壓力正漸漸增強。此外，在去年7月年到今年4月的產(chǎn)能去化過程中，散戶去化幅度大致率是大幅規(guī)模場的，也就是全國新生仔豬數(shù)的增幅大致率是小于規(guī)模場數(shù)據(jù)的。
因此，如果下半年出欄均重正常，進口肉沒有大幅度增加，那么根據(jù)歷史數(shù)據(jù)推測，四季度生豬均價對比三季度均價應(yīng)該有4.75%的漲幅。
余下的變量，則需要我們持續(xù)觀測驗證了。