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　　2022年7月14日，牧原股份公告預(yù)估2022年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-63.00至-69.00億元，同比下降166.13%-172.43%。實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)為-72.00至-78.00億元，同比下降165.06%-170.48%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　出欄量高增創(chuàng)新高，上半年豬價(jià)低迷致使業(yè)績(jī)虧損。

　　2022年1-6月，牧原股份銷售生豬3128萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)79.05%;生豬銷售收入426.99億元，同比增長(zhǎng)7.43%;其中商品豬2697.7萬(wàn)頭，仔豬409.3萬(wàn)頭，種豬21.1萬(wàn)頭，截止6月底，公司能繁母豬存欄為247.3萬(wàn)頭。由于上半年生豬價(jià)格長(zhǎng)期低于公司養(yǎng)殖成本線，疊加公司屠宰加工仍業(yè)務(wù)處于產(chǎn)能爬坡期，公司生豬出欄量高增，因此公司上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)了虧損。

　　豬價(jià)進(jìn)入上行區(qū)間，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)疊加屠宰業(yè)務(wù)有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

　　豬周期已反轉(zhuǎn)，生豬價(jià)格快速上漲。據(jù)中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，截止7月15日，外三元生豬價(jià)格已上漲至23.38元/kg，據(jù)牧原公布的投資者交流信息，最新養(yǎng)殖成本略高于15.5元/kg，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)已經(jīng)入盈利區(qū)間。公司目前已投產(chǎn)屠宰產(chǎn)能2200萬(wàn)頭，預(yù)估2022年末屠宰產(chǎn)能超過(guò)3000萬(wàn)頭，待未來(lái)產(chǎn)能持續(xù)放量，我們認(rèn)為屠宰業(yè)務(wù)有望扭虧為盈，增收盈利。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)估公司2022-24年?duì)I業(yè)收入分別為960.00/1242.00/1529.5億元，同比增長(zhǎng)21.69%/29.38%/23.15%;歸母凈利潤(rùn)分別為118.08/243.62/261.61億元，同比增長(zhǎng)71.03%/106.33%/7.39%;EPS分別為2.22/4.58/4.92元/股，對(duì)應(yīng)PE為28.32x/13.73x/12.78x，每股凈資產(chǎn)BPS為12.28/15.95/19.90元/股，對(duì)應(yīng)PB為5.12x/3.94x/3.16x。鑒于公司為生豬養(yǎng)殖龍頭，憑借其規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，公司有望進(jìn)一步提升產(chǎn)能，提高市占率。綜合考慮公司全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的特性，參考公司以往價(jià)值中樞與國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖公司可比公司平均估值，予以公司2022年6XPB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為73.68元，保持“買入”評(píng)級(jí)。