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2022-12-04
新一輪豬周期有哪些“新變化”？
更新時(shí)間：2022-09-18 13:22:54作者：佚名
引言：
自4 月至7月中旬，生豬價(jià)格已經(jīng)上漲92%。這一輪豬肉價(jià)格和相關(guān)股價(jià)的上漲行情，在市場的徘徊和遲疑中不斷實(shí)現(xiàn)，不論是時(shí)點(diǎn)和幅度都超出多數(shù)人的預(yù)期。我們所理解的是，既要尊重豬周期存在的客觀事實(shí)，又要留意本輪豬周期的特別性。本篇文章，我們試著去尋找更多線索，去思考這一輪豬周期有哪些新變化?豬周期的下一步行情又將如何演繹?
核心觀點(diǎn)：
新一輪豬周期已于今年4月開啟，今年下半年到明年年初，預(yù)估豬價(jià)處在上行通道內(nèi)，但上漲行情已步入中后期。預(yù)估三季度豬價(jià)將高位震蕩，四季度迎來需求旺季，豬價(jià)存在進(jìn)一步上漲的可能性，但鑒于生豬去產(chǎn)能進(jìn)程暫停、以及政策天花板效應(yīng)，預(yù)估豬價(jià)后續(xù)上漲空間將收窄至30%以內(nèi)。
本輪豬周期開啟源于行業(yè)深度虧損，實(shí)際供給收縮程度可能高于預(yù)期本輪豬周期開啟的原因與以往豬周期有明顯差異。沒有生豬疾病、環(huán)保政策等外部擾動(dòng)，供給端收縮源于養(yǎng)殖戶深度虧損后的產(chǎn)能去化，行業(yè)現(xiàn)金流受損幅度遠(yuǎn)高于過去幾輪豬周期，可能會(huì)影響后續(xù)補(bǔ)欄意愿。
對于代表生豬產(chǎn)能的能繁母豬存欄，市場多以農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，計(jì)算得到本輪能繁母豬去化程度為8%，導(dǎo)致市場普遍認(rèn)為本輪生豬產(chǎn)能去化程度較弱，豬周期可能延后開啟，或者豬價(jià)反彈高度有限。但從實(shí)際價(jià)格表現(xiàn)來看，或許忽略了實(shí)際的生豬供應(yīng)減少程度。一是，從飼料銷量、其他渠道的存欄數(shù)據(jù)來看，指征的產(chǎn)能去化程度更高。二是，今年以來生豬出欄體重同比減少2%-6%，導(dǎo)致實(shí)際豬肉供給減少。
生豬去產(chǎn)能按下暫停鍵，但母豬補(bǔ)欄意愿依舊偏弱5 月以來，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的能繁母豬存欄連續(xù)兩個(gè)月回升，表明自去年7月開啟的生豬產(chǎn)能去化進(jìn)程已經(jīng)暫停，對應(yīng)著在明年1月之后生豬出欄將回升，豬價(jià)將步入下行周期。但從另一個(gè)維度觀測，二元母豬價(jià)格上漲速度明顯弱于仔豬和生豬價(jià)格，表明當(dāng)前母豬補(bǔ)欄意愿偏弱，意味著本輪豬周期上行持續(xù)時(shí)間存在超預(yù)期的可能性。如果下半年母豬補(bǔ)欄節(jié)奏依然較慢，可能會(huì)出現(xiàn)當(dāng)豬價(jià)上漲至明年1月的高點(diǎn)后，在明年上半年內(nèi)依然保持在較高水平，豬價(jià)呈現(xiàn)出倒U 型走勢。
穩(wěn)豬價(jià)政策提早介入，政策天花板可能約束豬價(jià)漲幅本輪政策調(diào)控的目的，一方面在于降低豬價(jià)的波動(dòng)性;另一方面，在于降低下半年CPI 上行斜率，避免CPI同比持續(xù)處于3%以上的高位，以穩(wěn)定通脹預(yù)期。目前來看，將豬價(jià)穩(wěn)定在當(dāng)前水平，能夠保證四季度CPI同比回落至3%以下。但從實(shí)際情況看，四季度豬價(jià)仍存在上漲概率，若想保證四季度CPI 同比低于9 月高點(diǎn)，預(yù)估生豬價(jià)格的政策天花板為30元/公斤，超過這一水平后，國家將啟動(dòng)儲(chǔ)備投放、穩(wěn)定價(jià)格。
本輪市場搶跑明顯，豬價(jià)上漲行情或已步入中后期近期豬價(jià)上行斜率極快，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)高于期貨價(jià)格，顯示出市場挺價(jià)意愿較強(qiáng)。一方面，意味著實(shí)際的生豬產(chǎn)能去化程度可能高于預(yù)期，另一方面，意味著豬價(jià)可能會(huì)提前透支未來上漲空間?？紤]到豬價(jià)短期內(nèi)已不具備快速上漲動(dòng)能，漲價(jià)行情步入中后期，預(yù)估生豬養(yǎng)殖板塊后續(xù)股價(jià)漲幅將會(huì)放緩，何時(shí)見頂取決于后續(xù)能繁母豬補(bǔ)欄節(jié)奏，以及四季度需求旺季下的豬價(jià)表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬產(chǎn)能持續(xù)修復(fù);養(yǎng)殖戶預(yù)期調(diào)整帶來價(jià)格擾動(dòng)。