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2022-12-04
大宗商品供應(yīng)危機(jī)未解除 為市場波動(dòng)做好準(zhǔn)備
更新時(shí)間：2022-09-18 17:22:59作者：佚名
瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室預(yù)估，大宗商品價(jià)格將會(huì)進(jìn)一步走高，大宗商品指數(shù)還有10%-15%的潛在上行空間，布倫特油價(jià)料將在9月回升至130美元，四季度仍保持在125美元左右。美股市場料將持續(xù)波動(dòng)，看好優(yōu)質(zhì)收益股，即使在經(jīng)濟(jì)衰退場景下，此類公司應(yīng)有較強(qiáng)韌性。
大宗商品供應(yīng)危機(jī)未解除
上周，俄羅斯恢復(fù)通過北溪1號(hào)管道向歐洲供應(yīng)天然氣，俄烏也達(dá)成了烏克蘭糧食出口通道的協(xié)議，但僅短暫緩解人們對大宗商品供應(yīng)的憂慮。在糧食出口協(xié)議簽訂后一天，烏方稱俄方導(dǎo)彈擊中敖德薩港;俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司(Gazprom)最新表示，北溪1號(hào)的渦輪機(jī)需要維護(hù)，今天(27日)起向德國輸氣量將由管道容量40%下降到20%。
彭博大宗商品指數(shù)自6月上旬的290上方，到本月上旬降至240下方，調(diào)整超過15%，但自低點(diǎn)至今反彈約8%，我們預(yù)估大宗商品價(jià)格將會(huì)進(jìn)一步走高，主因：
能源供應(yīng)依然脆弱。俄羅斯減少向歐洲供應(yīng)天然氣，為能源價(jià)格帶來上升的壓力，歐洲天然氣批發(fā)價(jià)格本周一上漲7%。此外，這阻礙地區(qū)在冬季前提高天然氣儲(chǔ)存量的能力，目前的儲(chǔ)量水平僅有60%，遠(yuǎn)低于歐盟到11月1日達(dá)到80%的目標(biāo)。與此同時(shí)，歐盟計(jì)劃今年末前禁止大部分的俄羅斯石油進(jìn)口，而石油輸出國組織及聯(lián)盟的產(chǎn)量已靠近產(chǎn)能上限，因此任何增產(chǎn)目標(biāo)及承諾可能都是無效的。
烏克蘭糧食出口仍存疑問。完管達(dá)成協(xié)議，俄烏沖突仍繼續(xù)阻礙糧食生產(chǎn)和運(yùn)送，超過2，000萬噸糧食目前滯留在敖德薩港。烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基表示，航運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重受損，將影響該國未來9個(gè)月出口6，000多萬噸糧食的能力，出口時(shí)間或許要延長至24個(gè)月。與此同時(shí)，拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致糧食生產(chǎn)國出現(xiàn)嚴(yán)重干旱，影響了小麥、玉米和大豆等作物種植。
對經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮不足以破壞石油需求前景。對經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮引發(fā)此前一波的石油期貨平倉活動(dòng)，但我們認(rèn)為石油供應(yīng)依然太緊張，需求減少仍無法抵消市場不平衡的情況。此外，雖然經(jīng)合組織(OECD)國家的石油需求最近不景氣，但非OECD國家的石油需求強(qiáng)勁，尤其是中國。隨著中國、印度和墨西哥經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，而全球石油庫存仍處于多年低點(diǎn)，短期可用閑置產(chǎn)能料將降至200萬桶/日以下，我們認(rèn)為油價(jià)需要走高才能令需求下降，卻使供需恢復(fù)平衡。
我們預(yù)估大宗商品指數(shù)還有10%-15%的潛在上行空間，布倫特油價(jià)料將在9月回升至130美元(昨日收報(bào)104.4美元)，四季度仍保持在125美元左右。在經(jīng)濟(jì)增長放緩的情況下，高評級的石油和天然氣巨頭債券料將展示出韌性。投資者可以考慮買入較長期的石油期貨合約，并賣出石油、銅、鋁、鉑、玉米、糖和活畜期貨合約的波動(dòng)率。
為市場波動(dòng)做好準(zhǔn)備
美股二季度財(cái)報(bào)優(yōu)于市場預(yù)期，標(biāo)指隱含波動(dòng)率指數(shù)VIX從6月中旬的高點(diǎn)34，下降至近日的24左右，上周標(biāo)指創(chuàng)下6月以來最大的單周漲幅，昨晚回調(diào)1.2%。市場聚焦美聯(lián)儲(chǔ)今晚公布的利率表決，疊加標(biāo)指近50%市值的企業(yè)本周公布財(cái)報(bào)，我們相信市場將持續(xù)波動(dòng)。
完管美國前財(cái)政部長薩默斯稱美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性“非常小”，但現(xiàn)任財(cái)政部長耶倫表示經(jīng)濟(jì)衰退并非不可以免。在通脹、經(jīng)濟(jì)增長和貨幣政策更趨明朗化之前，投資者可以采取多種方法進(jìn)行更具防御性的布局，同時(shí)充分利用市場波動(dòng)性。
保本的結(jié)構(gòu)化投資：投資者可以把同一目標(biāo)投資的直接風(fēng)險(xiǎn)敞口，轉(zhuǎn)換為具有肯定資本保護(hù)程度的結(jié)構(gòu)性投資，降低投資組合的波動(dòng)性。此策略讓投資者保持投資，同時(shí)控制投資組合的下行風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場上漲時(shí)也獲得潛在的回報(bào)。
產(chǎn)生收益的結(jié)構(gòu)化投資：投資者也可以通過賣出波動(dòng)率來產(chǎn)生收益，即舍棄潛在的上行空間或承擔(dān)市場下行風(fēng)險(xiǎn)。我們尋求隱含波動(dòng)率相對于歷史水平高的機(jī)會(huì)，但預(yù)估未來幾個(gè)月資產(chǎn)價(jià)格將基本穩(wěn)定或略高。舉例說，股票方面，我們看好優(yōu)質(zhì)收益股，即使在經(jīng)濟(jì)衰退的場景下，此類公司應(yīng)有較強(qiáng)的韌性。
動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略：動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略是根據(jù)市場和經(jīng)濟(jì)狀況的變化，在股票和更安全的資產(chǎn)(如債券和現(xiàn)金)之間進(jìn)行重大的配置調(diào)整。此策略可以讓投資者參與長期及穩(wěn)定的股市漲勢，但也可以在市場波動(dòng)時(shí)顯著減少風(fēng)險(xiǎn)敞口。在市場加大震蕩時(shí)期，動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略可以幫忙投資者以更有紀(jì)律的方式來管理下行風(fēng)險(xiǎn)、參與時(shí)間及市場敞口。