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2022-12-04
四季度利潤環(huán)比下滑！牧原股份全年預盈290億元 更危險的是生豬期
更新時間：2022-03-15 03:39:04作者：佚名
四季度的放量，未能明顯對沖豬價下跌的影響……
1月25日晚，牧原股份公布業(yè)績預告，公司預估2020年凈利潤270億元至290億元，同比增長341.58%至374.29%。
據此測算，該公司2020年四季度單季凈利潤為61億元至81億元，環(huán)比出現(xiàn)肯定幅度下降，2020第三季度其凈利潤曾一度達到102億元。
究其原因，在于2020年四季度生豬銷售價格的回落。
對比歷史數據可以看出，牧原股份四季度生豬銷量出現(xiàn)明顯提升，三季度單月銷售峰值為165萬頭，公司在同年11月、12月銷量則放大到200萬頭以上，其中12月創(chuàng)下歷史紀錄的264.1萬頭。
但是，這并不能彌補豬價下滑帶來的影響。據統(tǒng)計，牧原股份去年三季度生豬銷售均價達33.94元/公斤，至四季度均價大幅下降至28.04元/公斤。
由于成本端相對穩(wěn)定，產品價格的下跌促使公司利潤率環(huán)比回落，雖有銷量提升，但并不足以彌補價格下跌對利潤的沖擊。
需要指出的是，全年290億元的預告凈利潤上限，也要稍低于市場預期。
綜合各家賣方機構給出的盈利預測結果顯示，預估牧原股份2020年凈利潤規(guī)模為312億元，這也是2020年數次下調后的結果。
不過，若按照扣非后利潤來看，牧原股份2020年全年凈利潤已經超過300億元，預告凈利潤區(qū)間達到300億元至320億元，每股收益為7.34元/股至7.88元/股。
若按照上述每股收益計算，牧原股份當前估值并不算高。1月25日，公司收盤價為81.46元，相當于10.34倍到11倍之間。
不過，在2020年業(yè)績已經兌現(xiàn)的背景下，影響公司二級市場走勢的關鍵將是2021年，甚至是2022年的盈利預期上。
而這無非量、價兩個方面。其中，量的方面需要等待公司2020年年報公布后尚可確定，屆時公司可能會在2021年經營計劃中給出全年生豬出欄量計劃。
價的方面，則顯得不那么樂觀。
1月8日上市的生豬期貨，則剛好為市場提供了一個遠期的價格參考，而該品種自上市后便連續(xù)下跌，短短幾日便已從30元/公斤周邊跌至25元/公斤價位。
至25日收盤，今年9月交割的生豬2109合約結算價為24970元/噸，相當于24.9元/公斤，比牧原股份2020年四季度28.04元的銷售均價還要低上3元。
加上2020年高利潤基數的背景下，2021年牧原股份繼續(xù)實現(xiàn)增長的壓力很大。
目前，包含該公司在內的各家龍頭養(yǎng)豬企業(yè)普遍采取的方法是“以量補價”，通過2021年產能的釋放來彌補生豬價格潛在下滑的影響。
還有部分企業(yè)是通過價格層面下手，如通過生豬期貨套保的模式進行對沖。不過，由于生豬期貨新晉上市不久，各家養(yǎng)殖企業(yè)依然處于熟悉交易規(guī)則、下單流程的“試水”階段。
此外，生豬期貨當前2萬手出頭的總持倉，也難以滿足牧原股份等單月出欄動輒百萬頭的大型養(yǎng)殖企業(yè)，市場容量不足以支撐。
結合當前市場情況及未來演變趨勢來看，牧原股份等龍頭豬企今年增長壓力不小，甚至是下滑……