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　　申聯(lián)生物醫(yī)藥(上海)(688098-CN)是一家生產(chǎn)豬用口蹄疫苗的企業(yè)，生物疫苗行業(yè)出了不少牛股：生物股份、中牧股份、天康生物、瑞普生物、普萊柯，和階段脈沖的海利生物，所以對(duì)于申聯(lián)生物的投資需要尤其留意了。

　　盡管行業(yè)牛股不少，但是從市場(chǎng)龍頭生物股份2018年披露的數(shù)據(jù)來看，18.97億元的營(yíng)收中，18.45億元是生物制藥，其中主要為口蹄疫滅活疫苗(豬口蹄疫疫苗、牛羊口蹄疫疫苗)，就此可以看出該行業(yè)的增長(zhǎng)并非是爆發(fā)式的。

　　在豬用疫苗中，口蹄疫疫苗是規(guī)模最大的品種，除此之外市場(chǎng)規(guī)模較大的豬用疫苗還有豬圓環(huán)疫苗、豬偽狂犬疫苗。而豬口蹄疫苗這一種類中，又分為豬口蹄疫合成肽疫苗和豬口蹄疫滅活疫苗，申聯(lián)生物所處的賽道就是豬口蹄疫合成肽疫苗，也就是說申聯(lián)生物的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不是生物股份，而是行業(yè)中有豬口蹄疫合成肽疫苗生產(chǎn)銷售資質(zhì)的中牧生物、天康生物。

　　固然，申聯(lián)在豬口蹄疫合成肽疫苗國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中是行業(yè)首席，其2018年在國(guó)內(nèi)豬口蹄疫合成肽疫苗市占率62.79%，但這也說明了豬口蹄疫合成肽疫苗市場(chǎng)空間的狹窄。2018年國(guó)內(nèi)豬口蹄疫合成肽疫苗市場(chǎng)銷售額4.38億元，而豬口蹄疫滅活疫苗的市場(chǎng)銷售額達(dá)到15.96億元，是前者的3.64倍。

　　但是從申聯(lián)生物自身披露的9年數(shù)據(jù)來看，國(guó)內(nèi)豬口蹄疫合成肽疫苗市場(chǎng)的重合增速并不高，那麼要是申聯(lián)生物無法匹配合理的估值而如同海利生物向來處于高估的高原，那麼留贈(zèng)投資者的惟獨(dú)脈沖式的投機(jī)空間而非長(zhǎng)遠(yuǎn)而持久的投資機(jī)會(huì)。

　　固然管理層也意識(shí)到了行業(yè)空間的問題，所以準(zhǔn)備投資86810萬元到口蹄疫滅活疫苗項(xiàng)目，這里并沒有說明是豬用還是獸用，但是不論是豬用還是獸用，對(duì)于申聯(lián)而言都是較大的行業(yè)增量，所以未來的投資機(jī)會(huì)在于口蹄疫滅活疫苗項(xiàng)目的研制發(fā)展。

　　口蹄疫，俗名‘口瘡’、‘蹄癀’，是由口蹄疫病毒(foot-and-mouth disease virus fmdv)引起一種急性、熱性、高度接觸性和可快速遠(yuǎn)距離傳播的動(dòng)物疫病，侵染對(duì)象是豬、牛、羊等畜種及其他家養(yǎng)和野生偶蹄動(dòng)物?？谔阋吣壳吧袩o有效的治療主意，只能通過接種疫苗來防止。

　　根據(jù)農(nóng)業(yè)部《獸藥管理?xiàng)l例》規(guī)定，強(qiáng)制免疫所需獸用生物制品，由國(guó)務(wù)院獸姨湫政管理部梅矢定的企業(yè)生產(chǎn)，依法實(shí)行政府采購，省級(jí)人民政府獸姨湫政管理部門組織分發(fā)。

　　盡管對(duì)于生物疫苗行業(yè)存在政府管制指定生產(chǎn)的門檻，但是行業(yè)之間存在的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和龍頭市占率提升擠壓其他廠商生存空間的風(fēng)險(xiǎn)是更為重要的考量。

　　從行業(yè)龍頭生物股份2009年至今的營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)來看，至少對(duì)于生物疫苗行業(yè)集體的增長(zhǎng)是不悲觀的，對(duì)于龍頭而言其價(jià)值在于價(jià)值的穩(wěn)定性，而對(duì)于市場(chǎng)份額占比較小的公司其價(jià)值在于預(yù)期轉(zhuǎn)暖的價(jià)值共振，譬如瑞普生物。

　　雖然從生豬出欄的歷年的累計(jì)數(shù)據(jù)來看變動(dòng)并不大，但是反應(yīng)在其市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)則是尤其瘋狂：

　　從22省市豬肉均勻價(jià)的波動(dòng)就能理解什么豬肉股、疫苗股都浮現(xiàn)了爆發(fā)式的上漲，豬肉股直接受益于豬肉的漲價(jià)，而疫苗股則受益于豬肉價(jià)格增長(zhǎng)后企業(yè)、農(nóng)戶生豬養(yǎng)殖踴躍性的提升，進(jìn)而生豬出欄量有提升的預(yù)期，而生豬出欄多了，自然對(duì)豬用疫苗的需求也就增添了。

　　故意思的是，豬肉價(jià)格的波動(dòng)拐點(diǎn)正好契合了市場(chǎng)波動(dòng)的拐點(diǎn)，那麼在行業(yè)和市場(chǎng)因子的驅(qū)動(dòng)下，股價(jià)想不爆發(fā)都是尤其艱難的。

　　所以盡管在2010-2018年間，申聯(lián)生物的營(yíng)收波動(dòng)并不顯然，但是不代表其股價(jià)波動(dòng)就不大，就像生豬出欄量的波動(dòng)并不大，但是豬肉的價(jià)格在這個(gè)期間卻是差了一倍有余。

　　固然，這期間的豬肉價(jià)格波動(dòng)很大程度受到非洲豬瘟的催化，非洲豬瘟是由非洲豬瘟病毒引起的家豬、野豬的一種急性、熱性、高度接觸性動(dòng)物傳染病，發(fā)病率和死亡率最高可達(dá)100%。

　　從西班牙的情況來看，1960年非洲豬瘟在西班牙境內(nèi)特定區(qū)域迅速傳播，生豬產(chǎn)量浮現(xiàn)短期下滑，1965年生豬產(chǎn)量401.6萬頭，同比下滑33.66%，自1966年，西班牙生豬產(chǎn)量不受非洲豬瘟的負(fù)面影響，持續(xù)上升。

　　而巴西的情況是，1978年12月非洲豬瘟病例浮現(xiàn)后，概念巴西豬產(chǎn)能沒有頓時(shí)受到影響，1979年年產(chǎn)量為3569.5萬頭，隨后產(chǎn)量開始持續(xù)下跌，1983年巴西豬產(chǎn)量為3167.75萬頭，降幅12%，1984年獲無疫認(rèn)證后，豬產(chǎn)量開始逐漸恢重。

　　那麼具體落到中國(guó)頭上，非洲豬瘟將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)豬產(chǎn)量造成多久的影響?目前只能一步一步察看生豬出欄同比的變動(dòng)情況：

　　顯然生豬的減產(chǎn)對(duì)于豬肉企業(yè)而言是利潤(rùn)潞傍擴(kuò)大的利器，但是對(duì)于依賴生豬出欄量來匹配需求的疫苗企業(yè)則存在不斷定的因素，到底是預(yù)期占領(lǐng)上風(fēng)還是現(xiàn)實(shí)的豬肉減產(chǎn)占領(lǐng)上風(fēng)這都需要不停地進(jìn)舉動(dòng)態(tài)的察看，此外市場(chǎng)集體的風(fēng)險(xiǎn)偏好也是決心申聯(lián)生物股價(jià)變動(dòng)的重要因子，而在上述因素影響之前，更為重要的考量士翠初始的估價(jià)。

　　集體而言，行業(yè)成長(zhǎng)空間值得期待，但部分公司業(yè)績(jī)的波動(dòng)彈性已經(jīng)體現(xiàn)在其股價(jià)的表現(xiàn)上，未來需要有進(jìn)一步的數(shù)據(jù)支撤薯用疫苗需求增長(zhǎng)的預(yù)期，否則市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變幻就是申聯(lián)生物最重要的影響因子。