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　　因?yàn)橄嗬^發(fā)生“肉償事件”“沒(méi)錢(qián)買(mǎi)飼料餓死豬”等熱點(diǎn)事件，被稱為“養(yǎng)豬首席股”的*ST雛鷹(002477.SZ，原簡(jiǎn)稱“雛鷹農(nóng)牧”)在2018年年尾聲名遠(yuǎn)播、大紅大紫。

　　“餓死了生豬，拿什么還債?”股民當(dāng)時(shí)為負(fù)債百余億元的雛鷹農(nóng)牧操碎了心?，F(xiàn)在看來(lái)，股民們恐怕小看了“養(yǎng)豬大王”侯建芳的資本市場(chǎng)操盤(pán)手段……

　　6月12日下午，鄭州東立3公里外的龍湖培訓(xùn)中央召開(kāi)了一場(chǎng)緊急會(huì)議，參會(huì)人包括金融局相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)和主要債權(quán)機(jī)構(gòu)。

　　首先發(fā)言的人是雛鷹農(nóng)牧董事長(zhǎng)侯建芳。侯建芳介紹盡雛鷹農(nóng)牧的經(jīng)營(yíng)情況后，公開(kāi)了公司債轉(zhuǎn)股方案，隨后又由中介機(jī)構(gòu)介紹了債轉(zhuǎn)股的后續(xù)調(diào)度，最后債權(quán)人充沛議論了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股方案。

　　“肉償”之后準(zhǔn)備玩“股償”

　　會(huì)議提到為盡快盤(pán)活雛鷹農(nóng)牧有效資產(chǎn)，防御金融風(fēng)險(xiǎn)，化解債務(wù)危機(jī)，參會(huì)各債權(quán)機(jī)構(gòu)簽署了《市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議》，合計(jì)債權(quán)機(jī)構(gòu)24家、金額約73億，并決心在此基礎(chǔ)上，將來(lái)有約摸擴(kuò)大債轉(zhuǎn)股規(guī)模。

　　也就是說(shuō)，現(xiàn)在股價(jià)不足1元、總市值不到30億、負(fù)債卻一百余億元的雛鷹農(nóng)牧，準(zhǔn)備實(shí)施73億元的債轉(zhuǎn)股“幫助化解當(dāng)前的債務(wù)危機(jī)”。這種操作解了公司和“養(yǎng)豬大王”侯建芳的燃眉之急，可對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)興許只是“沒(méi)有主意的主意”。

　　目前，這個(gè)擬推進(jìn)中的債轉(zhuǎn)股方案還有待相關(guān)方面批準(zhǔn)，最終能否成功也存在不斷定性。

　　僅僅三年多光陰，雛鷹農(nóng)牧的資產(chǎn)負(fù)債率就上升到了92%，而在2015年負(fù)債率只是53%。雛鷹農(nóng)牧負(fù)債率快速上升的緣故之一是，公司2015年開(kāi)始的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”。

　　對(duì)于雛鷹農(nóng)牧“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式首先提出質(zhì)疑的是一家自媒體。

　　去年6月，自媒體“市值風(fēng)云”一篇萬(wàn)字長(zhǎng)文質(zhì)疑雛鷹農(nóng)牧財(cái)務(wù)造假：“造假的方式便是通過(guò)利用手頭上大量的資金設(shè)立股權(quán)投資基金，投資了大量奇怪奇怪的公司。在短光陰持有之后，拋售贈(zèng)御用接盤(pán)俠，歸籠資金，同時(shí)發(fā)明利潤(rùn)?！?/p>

　　要是沒(méi)有這樣的方式發(fā)明的利潤(rùn)，興許雛鷹農(nóng)牧早已開(kāi)始虧損。而公司負(fù)債率不斷上升難道是想賴賬?

　　屋漏偏逢連夜雨。財(cái)務(wù)造假風(fēng)波還未過(guò)去，僅僅兩個(gè)月后，非洲豬瘟來(lái)襲，雛鷹農(nóng)牧再遭重創(chuàng)。

　　2018年11月，雛鷹農(nóng)牧債務(wù)違約愈演愈烈，在債權(quán)人不斷逼迫的情況下，公司只能通過(guò)“肉償”的方式來(lái)還債。該消息公開(kāi)后，雛鷹農(nóng)牧的股價(jià)還一度漲停，不僅還了債還清理了庫(kù)存，可謂一舉兩得。

　　虱子多了不癢，債多了不愁。雛鷹農(nóng)牧的債務(wù)不斷違約，睡不著覺(jué)的是債主，其中包括機(jī)構(gòu)和銀行。隨著財(cái)務(wù)造假質(zhì)疑的不斷發(fā)酵，今年3月19日，雛鷹農(nóng)牧遭到證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，緣故是公司涉嫌重要違法違規(guī)行為。

　　涉嫌違法違規(guī)被調(diào)查的公告發(fā)布后，雛鷹農(nóng)牧的股價(jià)不僅沒(méi)有下跌，還隨著大盤(pán)的走好股價(jià)一路上揚(yáng)。可是好景不長(zhǎng)，2018年年報(bào)公開(kāi)后，公司的股價(jià)便如同坐上了跳樓機(jī)一樣，股價(jià)一瀉千里。

　　6月11日，雛鷹農(nóng)牧的股價(jià)已經(jīng)跌至不到1元，幾乎天天躺倒跌停板上的股價(jià)忽然像借尸還魂一樣奔向了漲停。第二天好消息公開(kāi)了，原來(lái)是雛鷹農(nóng)牧即將進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，并且已有24家機(jī)構(gòu)簽了字，73億元債務(wù)落停不用還了。

　　雛鷹農(nóng)牧的負(fù)債182億，市值僅30多億卻要債轉(zhuǎn)股也是讓人大跌眼鏡，沖著高利息去的各大機(jī)構(gòu)和銀行也無(wú)奈的要成為上市公司股東了。

　　“養(yǎng)豬大王”的三板斧

　　銀行等機(jī)構(gòu)要債要成了股東，實(shí)控人侯建芳卻只能賣(mài)股還債。

　　1988年，歷經(jīng)三次高考依然無(wú)緣大學(xué)的侯建芳，花了100元去鄭州牧專上了23天的畜牧培訓(xùn)班后，開(kāi)始了養(yǎng)雞。當(dāng)年冬天，又借了200元搞起了家庭作坊養(yǎng)雞場(chǎng)，侯建芳后來(lái)表示，由于準(zhǔn)備經(jīng)濟(jì)思維的束縛，當(dāng)時(shí)養(yǎng)雞場(chǎng)惟獨(dú)三戶農(nóng)民參加。

　　由于北方人對(duì)豬肉的碩大需求，侯建芳開(kāi)始琢磨著養(yǎng)豬。2004年，雛鷹農(nóng)牧種豬場(chǎng)建成，開(kāi)始了養(yǎng)豬之路。兩年后，在侯建芳的主導(dǎo)下，雛鷹農(nóng)牧開(kāi)始將傳統(tǒng)“公司+農(nóng)戶”和“公司+基地+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式進(jìn)行組合創(chuàng)新，發(fā)明了所謂“雛鷹模式”。

　　2010年，被譽(yù)為“養(yǎng)豬首席股”的雛鷹農(nóng)牧在深圳中小板上市，侯建芳身價(jià)開(kāi)始暴漲，一度達(dá)到70億。此時(shí)，侯建芳剛剛18歲的兒子侯閣亭成為了名副其實(shí)的“富二代”，鮮花掌聲紛至沓來(lái)。

　　22歲時(shí)，喜愛(ài)打游戲的侯亭閣得到了老爸的鼎力支持，雛鷹農(nóng)牧于2014年宣布，推行“生豬養(yǎng)殖、糧食貿(mào)易、互聯(lián)網(wǎng)”三大戰(zhàn)略布局，而正是侯建芳的“三板斧”將雛鷹農(nóng)牧推向了深淵。

　　自此，雛鷹農(nóng)牧的資產(chǎn)負(fù)債率貌如準(zhǔn)備好了一樣，開(kāi)始快速上升。

　　“三板斧”推行的同時(shí)，雛鷹農(nóng)牧成立了微客得科技，年底，微客得科技出資255萬(wàn)元成立噢麥嘎專門(mén)用于支持侯閣亭的電競(jìng)事業(yè)，因此，侯閣亭也成為國(guó)內(nèi)與王思聰齊名的電競(jìng)大佬。

　　2015年，隨著互聯(lián)網(wǎng)+概念的發(fā)酵，雛鷹農(nóng)牧的股價(jià)也迭創(chuàng)新高。與此同時(shí)，雛鷹農(nóng)牧的資產(chǎn)騰挪也開(kāi)始了。

　　“三板斧”成滑鐵盧?

　　2016年初，雛鷹農(nóng)牧在深圳發(fā)起設(shè)立了一家投資基金有限合伙企業(yè)，以自有資金認(rèn)繳9.5億元份額，其后又多次追加投資，最終認(rèn)繳份額超過(guò)50億。也就是從這一年開(kāi)始，雛鷹農(nóng)牧賬面上的長(zhǎng)期股權(quán)投資和可供出售金融資產(chǎn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　不僅僅是財(cái)務(wù)被質(zhì)疑造假，雛鷹農(nóng)牧的多元化也遭到了質(zhì)疑。

　　其中，兒子侯亭閣的電競(jìng)事業(yè)更是侯建芳的互聯(lián)網(wǎng)布局之一，除了坐擁OMG電競(jìng)立隊(duì)，2017年，侯閣亭還從另一富二代中國(guó)稀土控股集團(tuán)老板蔣泉龍之子蔣鑫手中，接過(guò)Snake俱樂(lè)部的控制權(quán)。

　　大舉收購(gòu)電競(jìng)戰(zhàn)隊(duì)的同時(shí)，侯閣亭還在直播、主播經(jīng)紀(jì)公司等領(lǐng)域均有布局。此外，侯閣亭又通過(guò)旗下公司參股了王思聰?shù)南憬稖?zhǔn)備。

　　去年7月底，在2018年絕地求生首屆全球邀請(qǐng)賽上，侯閣亭的OMG戰(zhàn)隊(duì)奪冠。屬于侯閣亭的高光時(shí)刻背后，雛鷹農(nóng)牧的危機(jī)開(kāi)始露頭。

　　根據(jù)雛鷹農(nóng)牧公告，侯建芳持有占公司總股本40.20%，價(jià)值41.46億元的股份，被凍結(jié)。此后，侯建芳所有持股先后被多地法院輪候凍結(jié)。

　　非洲豬瘟又使公司的業(yè)績(jī)浮現(xiàn)大幅下滑，資金鏈浮現(xiàn)緊張，“以肉償債”、“餓死生豬”也時(shí)常被媒體拿來(lái)戲謔。

　　今年4月底，雛鷹農(nóng)牧被出具保存建議審計(jì)報(bào)告，股價(jià)迎11個(gè)跌停同時(shí)被ST。A股的養(yǎng)豬公司中，溫氏股份(300498.SZ)和牧原股份(002714.SZ)雖然養(yǎng)殖規(guī)模向來(lái)大于雛鷹農(nóng)牧，但是“雛鷹模式”卻向來(lái)頗受市場(chǎng)關(guān)注。

　　如今，“雛鷹模式”卻浮現(xiàn)了問(wèn)題。雛鷹農(nóng)牧2018年年報(bào)顯示，雛鷹農(nóng)牧已與11家債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，用以“肉償”的方式還清欠款，并盡成貨物交割。

　　同時(shí)公司在有關(guān)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)歸重中表示，公司前幾年投資規(guī)模較大負(fù)債率高，過(guò)高的負(fù)債率加上行業(yè)不景氣金融去杠桿等因素致使公司資金鏈浮現(xiàn)問(wèn)題。

　　有關(guān)對(duì)付措施的歸重表示，處置資產(chǎn)同時(shí)加強(qiáng)與債權(quán)人的溝通，斷定妥善償債方案。沒(méi)想到，僅僅一個(gè)月后，妥善的償債方案卻是債轉(zhuǎn)股。

　　對(duì)此，股吧里的網(wǎng)友評(píng)論道：債務(wù)180億，總市值才40億，怎么轉(zhuǎn)股?但是，的確想不出比債轉(zhuǎn)股更好的主意了。

　　對(duì)于此，北京盈科(上海)律師事務(wù)所合伙人律師謝連杰對(duì)野馬財(cái)經(jīng)表示，根據(jù)以往案例和股市現(xiàn)狀，雛鷹農(nóng)牧約摸會(huì)在房雌產(chǎn)重整情況下通過(guò)資本公積金定向轉(zhuǎn)增的方式以解決債轉(zhuǎn)股的股份來(lái)源問(wèn)題。對(duì)雛鷹農(nóng)牧的債權(quán)人而言，約摸是將其債權(quán)打折換成股權(quán)。意味著債權(quán)人不僅放棄了原有的債權(quán)固定收益，也放棄了債權(quán)抵押擔(dān)保的追索權(quán)。而債權(quán)人換得的股本收益，在很大程度取決于企業(yè)債轉(zhuǎn)后的經(jīng)營(yíng)狀況。因此，這里是存在一系列不斷定性因素。

　　一位參加會(huì)議的債權(quán)人代表對(duì)雛鷹農(nóng)牧的債轉(zhuǎn)股成功表示信心。他以為，首先從行業(yè)看現(xiàn)在處于豬肉周期的上升通道，在將來(lái)一段光陰內(nèi)，豬肉價(jià)格將持續(xù)在上漲通道，這也贈(zèng)雛鷹農(nóng)牧一定的公司價(jià)值。其次，雛鷹農(nóng)牧的確有一些臃適的資產(chǎn)，現(xiàn)在的確浮現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。第三，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，選擇債轉(zhuǎn)股屬于不是最壞的選擇，至少通過(guò)債債轉(zhuǎn)股可以盤(pán)活上市公司資產(chǎn)，約摸讓自己的債權(quán)得到增值。

　　這位債權(quán)人樂(lè)觀預(yù)計(jì)剩余的債權(quán)人也將綠澍簽署債轉(zhuǎn)股協(xié)議。對(duì)于此，野馬財(cái)經(jīng)多次撥打上市公司電話，均無(wú)人接聞。

　　有關(guān)雛鷹農(nóng)牧負(fù)債180多億，市值不到30億進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，它能獲得新生嗎?你怎么看，歡迎在評(píng)論區(qū)留言。