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2022-12-04
雙匯發(fā)展：屠宰端增速明顯 期待豬價下行盈利提升
更新時間：2022-03-15 03:52:58作者：佚名
雙匯發(fā)展2016年前三季共錄得收入383.5億元，同比+19%，歸母凈利錄得32.8億元，同比+5.06%，其中Q3單季錄得收入128.3億元，同比+8.23%，歸母凈利錄得11.25億元，同比-0.96%，主要是由于肉制品盈利的同比下滑，集體業(yè)績符合預期。
屠宰量同比下滑，進口豬肉替代部分生鮮凍品銷量：前三季度公司共屠宰生豬892.5萬頭，同比略有下滑，其中三季度單季屠宰生豬271萬頭，同比-2%，主要還是由于公司主動控制了部分屠宰產(chǎn)能，在保持公司利益最大化的基礎(chǔ)上，用進口替代了部分外銷量。公司前三季共銷售生鮮凍肉97.5萬噸，同比+19%，Q3單季銷售生鮮凍肉31.5萬噸，同比+14.1%。生鮮凍品業(yè)績超預期。
生鮮凍品利潤持續(xù)歸升：生鮮凍品前三季錄得凈收入205億元，同比+42.5%，其中Q3單季生鮮凍品錄得收入75.3億元，同比+20%左右。得益于三季度生豬價格的下降幅度超過豬肉價格的降幅，和美國低價豬肉的部分替代，3季度生鮮肉的利潤環(huán)比+45%，同比+73%，利潤率持續(xù)歸升。
肉制品利潤小幅下滑：公司前三季肉制品銷量120.2萬噸，同比+2.1%，Q3單季浮現(xiàn)了小幅下滑，主要緣故是由于7月部分地區(qū)洪水爆發(fā)影響了肉制品的銷量。Q3肉制品單價環(huán)比止跌歸升，但因銷量疲柔軟2季度末的高價庫存，單季噸利同比環(huán)比均浮現(xiàn)下降。肉制品業(yè)績略低于預期。
展望2017年，我們以為屠宰端將收益于豬價下行周期，屠宰量有望恢重高個位數(shù)增長，產(chǎn)量增添的同時利潤率也將提升顯然，同時公司預計美國的豬肉來年將潞傍保持低價，在補充部分生鮮凍品的同時，提高利潤率。肉制品方面，今年公司深化肉制品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，銷量壓力較大。我每躥待2017年公司“穩(wěn)高溫、上低溫”的戰(zhàn)略能穩(wěn)定銷量，同時低溫肉制品銷量的增速提升，而成本端，公司來年將受益于豬肉價格下行和進口豬肉帶來的成本紅利，同時通過存儲、擴上游及進口等踴躍方式對沖雞肉價格上漲帶來的壓力。我們預計17年肉制品噸利將穩(wěn)中略升。
投資建議：我們預計2016-2017年雙匯發(fā)展收入521億/566億，凈利潤44.68億/50.38億，對應(yīng)EPS1.354元/1.527元，公司目前股價對應(yīng)2017年P(guān)E16X，維持買入評級。