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　　事件:節(jié)前,公司公開2016年1月銷售月報(bào)。公司共銷售生豬17.02萬頭,環(huán)比變動(dòng)-20%;實(shí)現(xiàn)生豬銷售收入25,388.43萬元,環(huán)比變動(dòng)-19%。

　　我們的觀點(diǎn)和瞧法:

　　1、節(jié)前豬價(jià)持續(xù)上漲,頭均售價(jià)提升。

　　環(huán)比變動(dòng)主要是公司考慮到春節(jié)豬肉消費(fèi)習(xí)慣影響,制定的生產(chǎn)銷售節(jié)奏所致。在1月份出欄體重普遍低于12月份的背景下,銷售收入的變動(dòng)幅度小于出欄量變動(dòng),主要是由于1月份豬價(jià)上漲較所致。以22省市均勻生豬價(jià)格來衡量,1月份生豬均價(jià)環(huán)比上漲了9.36%?？紤]到玉米價(jià)格處于低位,預(yù)計(jì)公司頭均盈利能達(dá)260-280元/頭。

　　2、能繁母豬存欄下降超預(yù)期,16年供求失衡情況進(jìn)一步加劇,豬價(jià)有望在高位維持較長(zhǎng)光陰。

　　三年的持續(xù)虧損,使得8月以來豬價(jià)的見頂歸落嚴(yán)重影響?zhàn)B殖戶母豬補(bǔ)欄踴躍性,補(bǔ)欄量始終低于自然淘汰量。15年能繁母豬均勻存欄規(guī)模3931萬頭,倘若PSY 15,則預(yù)計(jì)16年生豬出欄量5.9億頭,而14年出欄規(guī)模7.35億頭。按照2000年以來的最高出肉率77%來計(jì)算,則16年豬肉產(chǎn)量4555.3萬噸,跟2005年的豬肉產(chǎn)量相當(dāng)。豬肉供求缺口進(jìn)一步擴(kuò)大,16年豬價(jià)有望在高位維持較長(zhǎng)光陰。

　　投資建議:

　　2016年養(yǎng)殖投資優(yōu)選彈性。板塊中,豬鏈?zhǔn)驱堫^,禽鏈?zhǔn)菑椥?。個(gè)股中,正邦、益生、民和等股是彈性。預(yù)計(jì)公司2016年出欄規(guī)模有望達(dá)到250萬頭,盈利增長(zhǎng)斷定性強(qiáng)。當(dāng)前估值對(duì)應(yīng)16年凈利潤(rùn)僅10倍。是養(yǎng)殖中估值最低的個(gè)股之一。維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒:疫病風(fēng)險(xiǎn);價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。