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　　未來(lái)豬肉價(jià)格的走勢(shì)有兩種可能性：

　　第一種：未來(lái)一季度豬肉價(jià)格深跌觸底，產(chǎn)能加速去化。如若在未來(lái)一個(gè)季度的消費(fèi)淡季之中，豬肉價(jià)格跌至15-20元/kg位置，促使養(yǎng)殖戶出現(xiàn)類(lèi)似于2021年10月上旬的深度虧損，能繁母豬去化加速。在遞推10個(gè)月后的2022年末至2023年年初，豬肉供給將明顯下降，在冬季腌臘需求與春節(jié)效應(yīng)助推下，豬肉價(jià)格或?qū)⒓铀偕闲?。這種情況下，新一輪豬周期將在2022年下半年如期開(kāi)啟，參照過(guò)去幾輪豬周期的歷史規(guī)律，預(yù)估2022年下半年豬肉價(jià)格的上漲幅度有望達(dá)到40-60%。

　　第二種：未來(lái)一季度豬肉價(jià)格低位震蕩，產(chǎn)能去化速度放緩。假設(shè)未來(lái)一個(gè)季度豬肉價(jià)格低位震蕩，生豬養(yǎng)殖的預(yù)期利潤(rùn)在盈虧平衡線周邊徘徊，而養(yǎng)殖戶對(duì)下半年價(jià)格開(kāi)始上漲的預(yù)期升溫，能繁母豬去化緩慢。在遞推10個(gè)月后的2022年末至2023年年初，供需格局難以實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，豬肉價(jià)格或旺季不旺。這種情況下，新一輪豬周期的價(jià)格加速上行或被推遲到2023年，且即便今年三季度豬肉價(jià)格如期反彈，其幅度和可持續(xù)性大致率將會(huì)偏弱，參照歷史上震蕩期豬肉價(jià)格的反彈力度，下半年漲幅約在30%左右。

　　支撐因素是什么?

　　一方面，三元能繁母豬存欄占比已大幅下滑，淡季虧損或加速生豬產(chǎn)能去化。在2021年6月到10月，養(yǎng)殖戶已經(jīng)歷了第一次深度虧損后的去化，這促使當(dāng)前三元能繁母豬的占比越發(fā)靠近2019年年初的水平，后續(xù)的能繁母豬去化將更傾向于高胎齡的二元母豬，實(shí)際產(chǎn)能的削減幅度更為可觀。截止2022年2月18日的數(shù)據(jù)表明，自繁自養(yǎng)生豬再度陷入了頭均495.14元的深度虧損。而短期淡季需求低迷持續(xù)，或使抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱的養(yǎng)殖戶加速退出。

　　另一方面，本輪豬周期中養(yǎng)殖企業(yè)在高利潤(rùn)的刺激下加速舉債擴(kuò)張，在生豬價(jià)格下行中面臨著更大的現(xiàn)金流壓力。以現(xiàn)金短債比看(現(xiàn)金短債比=現(xiàn)金及等價(jià)物/(短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債))，截至2021年三季度末，五大上市豬企的短期償債壓力已靠近于2019年初的歷史極端水平。

　　可見(jiàn)，未來(lái)一個(gè)季度豬肉價(jià)格走勢(shì)與能繁母豬去化的力度值得持續(xù)關(guān)心。我們傾向于認(rèn)為，情況1發(fā)生的概率更大，2022年下半年即可迎來(lái)新一輪豬周期的上行。