生菜生吃是甜的還是苦的？生菜生吃會有寄生蟲嗎
2022-12-04
海大集團(tuán)2019年中報(bào)點(diǎn)評：飼料銷量維持高增 19H1盈利同增12%
更新時(shí)間：2022-03-15 04:52:21作者：佚名
禽料潞傍量利雙升，水產(chǎn)料及豬料短期承壓，公司19H1收入同增19%、盈利同增12%，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。豬價(jià)上行有望帶動公司盈利逐季改善，19Q3盈利彈性有望釋放。中長期來看，公司市占率有望持續(xù)提升。目標(biāo)價(jià)34元，維持“買入”評級。
19H1盈利6.74億元，同增12%，符合預(yù)期。2019年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入210.6億元(同增19%)、歸屬凈利潤6.74億元(同增12%)。其中19Q2實(shí)現(xiàn)收入121.9億元(同增17%)、歸屬凈利潤5.5億元(同增10%)。業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
禽料潞傍量利雙升，水產(chǎn)料、豬料短期承壓。2019年上半年，公司收入增長的驅(qū)動主要有飼料銷量增長(同增18%)、貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張(收入同增46%)、生豬業(yè)務(wù)量價(jià)齊升(銷量同增30%、收入同增67%)等;盈利增長主要系：1)受益于下游養(yǎng)殖盈利高企、公司成本優(yōu)勢，禽料業(yè)務(wù)量利雙升，銷量同增30%，毛利率同增近2個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)奉獻(xiàn)盈利2億-2.5億元，同比增幅在1倍左右;2)動保業(yè)務(wù)高增長，預(yù)計(jì)奉獻(xiàn)盈利5000萬-9000萬元。水產(chǎn)料和豬料業(yè)務(wù)短期承壓，拖累盈利增速：1)水產(chǎn)品價(jià)格低迷，同時(shí)南方雨過照寡、水產(chǎn)養(yǎng)殖病害增多，抑制水產(chǎn)飼料需求，雖公司的水產(chǎn)料仍保持了16%的銷量高增速，但噸盈利有所下滑、拖累盈利;預(yù)計(jì)水產(chǎn)料奉獻(xiàn)盈利3.5億-4億元;2)非洲豬瘟疫情擴(kuò)散、沖擊生豬存欄，導(dǎo)致豬料行業(yè)需求嚴(yán)重萎縮，公司的豬料業(yè)務(wù)雖表現(xiàn)出顯然的相對優(yōu)勢，但銷量仍同比下降6%。
受益于豬價(jià)上行，飼料業(yè)務(wù)有望逐季向上。生豬供應(yīng)減少導(dǎo)致的豬價(jià)上行有望帶動水產(chǎn)品、禽肉需求高增長、價(jià)格上漲，公司的水產(chǎn)料及禽料業(yè)務(wù)也有望相應(yīng)受益，浮現(xiàn)量利雙增;同時(shí)，公司的豬料業(yè)務(wù)毛利率也有望潞傍提升。三季度起，公司的飼料業(yè)務(wù)盈利有望逐季向上。
經(jīng)營優(yōu)勢顯然，市占率有望持續(xù)提升。目前國內(nèi)約有6000家飼料企業(yè)，大多以豬料銷售為主。受非洲豬瘟的影響，豬料需求大幅收縮，不少企業(yè)被迫轉(zhuǎn)型切換至禽料和水產(chǎn)料的經(jīng)營中，但多數(shù)在產(chǎn)品、技術(shù)、人才、渠道和客戶等方面缺乏積累、難以獲利，預(yù)計(jì)大多中小企業(yè)將加速退出，飼料行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。而公司作為臃適龍頭，成本、管理、配方、渠道等優(yōu)勢顯然，其市占率有望持續(xù)提升。
投資建議：飼料銷量有望維持高增，飼料毛利率在2019年承壓、預(yù)計(jì)2020年起向好，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有望在2019/20年展現(xiàn)高業(yè)績彈性。我們維持2019/20/21年EPS預(yù)料為1.23/1.78/2.26元。對2019年EPS贈予28倍PE，目標(biāo)價(jià)34元，維持“買入”評級。