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　　作為飼料原料中最重要的兩個(gè)品種，豆粕和玉米期貨分辭于2000年和2004年在大商所上市，2013年國內(nèi)首個(gè)畜牧生鮮品種雞蛋期貨上市，大商所產(chǎn)業(yè)服務(wù)范圍拓展至養(yǎng)殖領(lǐng)域。2017年豆粕期權(quán)掛牌，2018年玉米期權(quán)獲批立項(xiàng)，大商所在服務(wù)飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)方面，逐漸形成了盡善而綜合的衍生品體系。這些衍生品工具的推出，對(duì)飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的發(fā)展盛大起到了怎樣的助推作用?產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)又是怎樣借助期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展?日前，《證券日?qǐng)?bào)》記者隨同大商所走訪了東北、華中、華南等地的數(shù)家飼料養(yǎng)殖企業(yè)，通過深入探索他們與期貨市場(chǎng)日趨融合的軌跡，感受到寥纘貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能與初心。

　　從初相識(shí)到深融合是市場(chǎng)選擇的必然結(jié)果

　　2000年以來，國內(nèi)民營飼料企業(yè)開始迅速發(fā)展，并逐漸發(fā)展成為飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的主力軍。相較于國企，民營企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和衍生品利用等方面有著較強(qiáng)的機(jī)靈性，有的在自己摸索中逐漸找到期現(xiàn)融合的最佳路徑，有的在上游大型油廠基差貿(mào)易的推行下從被動(dòng)接受到主動(dòng)學(xué)習(xí)，如今，期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為飼料產(chǎn)業(yè)降低成本、防御風(fēng)險(xiǎn)的主要通道。

　　禾豐牧業(yè)是立足于東北地區(qū)的一家飼料養(yǎng)殖企業(yè)。其與期貨市場(chǎng)的初相識(shí)是在2000年前后，當(dāng)時(shí)國內(nèi)期貨市場(chǎng)也只是剛剛起步。禾豐牧業(yè)副總裁孫利戈1997年陷入公司，二十多年來向來盡職采購業(yè)務(wù)，他向期貨日?qǐng)?bào)記者歸憶說，那時(shí)公司對(duì)期貨的認(rèn)知還僅停留在初級(jí)階段，就是簡單的投資型，希翼通過期貨市場(chǎng)，使用杠桿以小博大。禾豐牧業(yè)的期市研究之路也由此開啟，為此他們交了一部分的“學(xué)費(fèi)”，也積累了經(jīng)驗(yàn)。2010年前后，在高層的支持下，他們開始嘗試升級(jí)期貨操作，由初級(jí)階段的投資型逐漸向戰(zhàn)術(shù)型轉(zhuǎn)變。

　　從公司根據(jù)自我意愿交易到依據(jù)產(chǎn)業(yè)上下游的采購、銷售情況開展玉米、豆粕的套期保值操作。在孫利戈的切身感受里，這幾年飼料產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)期貨的認(rèn)知和運(yùn)用都有了尤其快速的發(fā)展，也更加成熟。

　　“在北方的飼料企業(yè)中，我們接觸和利用期貨算比較早的。集體而言，南方飼料產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)期貨的認(rèn)知和接受程度都更高?！睂O利戈說。記者也知道到，目前華南地區(qū)前十大飼料企業(yè)多數(shù)都參加寥纘貨交易?！耙环矫娲笃髽I(yè)開始做，小企業(yè)自然就跟上來，另一方面，上游大型油廠通過基差貿(mào)易的推行，無形中對(duì)飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和手段產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，如今，期貨已成為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)不可分離的基礎(chǔ)工具?！?/p>

　　在市場(chǎng)發(fā)展大潮中一步步認(rèn)識(shí)期貨力量的飼料產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，還包括1998年成立的雙胞胎。與禾豐牧業(yè)一樣，雙胞胎早先基本都是現(xiàn)貨傳統(tǒng)采購，直接向貿(mào)易商買原料，當(dāng)月需要多少玉米、豆粕，就去市場(chǎng)上買，并不考慮遠(yuǎn)期怎么辦，“2004年前后，我們目睹中國油廠經(jīng)歷了一次大洗牌，對(duì)行業(yè)影響尤其大。究其緣故，是采購時(shí)沒有利用期貨套保，導(dǎo)致國內(nèi)大部分油廠倒閉，跨國油脂企業(yè)陷入中國市場(chǎng)，改變了國內(nèi)油廠的原有格局?！彪p胞胎谷物部總經(jīng)理張啟榮表示，當(dāng)時(shí)看到油廠經(jīng)歷的局面，作為下游企業(yè)人士，內(nèi)心很震撼，開始對(duì)期貨市場(chǎng)有了初步認(rèn)識(shí)?！斑@十多年來，從雙胞胎的發(fā)展歷程和實(shí)際應(yīng)用來看，期貨是飼料企業(yè)的必備工具。油廠所經(jīng)歷的階段，飼料企業(yè)也正在經(jīng)歷或?qū)硪欢〞?huì)瀕臨，要是現(xiàn)在不學(xué)會(huì)利用期貨工具，不做套保，未來飼料企業(yè)的發(fā)展就會(huì)瀕臨很大的問題。”

　　張啟榮歸憶說，雙胞胎是2005年前后開始涉足期貨市場(chǎng)的，一開始也是投機(jī)交易。隨著在實(shí)踐中逐漸認(rèn)識(shí)到期貨服務(wù)實(shí)體的功能，開始更多地將期貨當(dāng)成風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具?！坝绕涫墙陙?，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)拼的不是現(xiàn)貨采購的技能，未來采購將瀕臨中長期布局的挑戰(zhàn)。在全球一體化時(shí)代，采購更多要考慮到三個(gè)月、六個(gè)月以后，做好了有更大的機(jī)會(huì)，做不好風(fēng)險(xiǎn)同樣很大，這就需要利用期貨市場(chǎng)，將期貨作為采購的輔助手段，當(dāng)作避險(xiǎn)工具?！?/p>

　　要是說飼料產(chǎn)業(yè)是在目睹上游產(chǎn)業(yè)慘痛教訓(xùn)時(shí)知道期貨，在大型油廠的潛移默化影響中風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)日漸成熟，那么對(duì)于下游蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)也來說，豆粕、玉米等飼料品種的操作經(jīng)驗(yàn)對(duì)他們?cè)谳^短光陰內(nèi)認(rèn)識(shí)并接受雞蛋期貨贈(zèng)予了莫大幫助。據(jù)神丹總經(jīng)理李清逸介紹，神丹前身是一家養(yǎng)豬的國營企業(yè)，后來企業(yè)改制，神丹依托湖北的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，做蛋品養(yǎng)殖業(yè)，快速發(fā)展成為處于行業(yè)龍頭地位的蛋品加工和養(yǎng)殖企業(yè)。在神丹，乃至蛋品格業(yè)，李清逸是較早接觸期貨的企業(yè)管理者?！?002年前后，在飼料相關(guān)品種上，只是個(gè)人做一些期貨交易，不是公司層面參加。因?yàn)槊刻旄F(xiàn)貨打交道，發(fā)明只要期貨一漲現(xiàn)貨就漲，豆粕、玉米都很顯然，于是價(jià)格低的時(shí)候就會(huì)買一點(diǎn)。”

　　有了這些經(jīng)驗(yàn)，神丹集團(tuán)在雞蛋期貨上市之初便踴躍參加寥玟中。李清逸說，“在雞蛋期貨上，神丹是較早參加的。早在雞蛋期貨上市前的調(diào)研階段，大商所能手多次來湖北和神丹考察，每次我都參加，不僅參加議論，還參加相關(guān)規(guī)矩的制定等。”李清逸頗為驕傲地說，2013年雞蛋期貨上市首席單花落神丹，他在現(xiàn)場(chǎng)見證了這一故意義的時(shí)刻?！半u蛋期貨對(duì)神丹來說，是遠(yuǎn)期行情的方向標(biāo)，經(jīng)過測(cè)算，我們可以斷定什么時(shí)候上雞苗;與此同時(shí)，神丹還利用期貨市場(chǎng)，鎖定可以接受的雞蛋價(jià)格，便于在超市終端銷售時(shí)，作為雞蛋價(jià)格優(yōu)惠的依據(jù)。”

　　產(chǎn)業(yè)鏈利用衍生品工具日漸駕輕就熟

　　改革開放40年春風(fēng)化雨，滋潤了飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)不斷發(fā)展盛大，這其中，期貨市場(chǎng)提供了不可缺乏的推動(dòng)力。在孫利戈看來，在禾豐牧業(yè)發(fā)展盛大對(duì)付產(chǎn)業(yè)變幻的過程中，期貨市場(chǎng)發(fā)揮了重要作用，一方面，通過價(jià)格發(fā)明功能，為企業(yè)采購、銷售提供價(jià)格指導(dǎo)?！拔覀?cè)瓉碜疃嘀荒茴A(yù)料最近一兩個(gè)月的價(jià)格，而期貨市場(chǎng)最對(duì)可以看到1年后的遠(yuǎn)期價(jià)格，由此可以讓企業(yè)能對(duì)未來趨勢(shì)有個(gè)基本判斷?！庇纱艘泊龠M(jìn)寥珞業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的準(zhǔn)備性?！案鶕?jù)期貨價(jià)格，可以決心當(dāng)月采購的貨物量，采購進(jìn)度更有規(guī)劃了。”

　　另一方面，隨著產(chǎn)業(yè)對(duì)期貨工具應(yīng)用熟裂崽度的不斷提高，期貨不僅是防御風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，還成為寥珞業(yè)降本增效的手段。孫利戈舉例說：“飼料企業(yè)有采購需求，是天然多頭。正常買現(xiàn)貨只能買一個(gè)月，最多兩個(gè)月，貨提歸來，該付多少資金就要付多少。期貨市場(chǎng)贈(zèng)了我們更多的選擇光陰，可以買遠(yuǎn)月的貨。我們和供應(yīng)商商議，共同在期貨市場(chǎng)上操作，這與直接買現(xiàn)貨相比，需要的資金會(huì)少許多。”

　　傳統(tǒng)套保來說，企業(yè)買盡基差并點(diǎn)價(jià)，就鎖定了一口價(jià)成本。但這是遠(yuǎn)期合同，要是期貨潞傍上漲，對(duì)于企業(yè)來說“點(diǎn)價(jià)”點(diǎn)對(duì)了，但只是浮盈，為避免之后價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)通?？梢再u出期貨鎖定點(diǎn)價(jià)利潤。孫利戈介紹說，如企業(yè)購買基差100元，在期貨價(jià)格3000元/噸時(shí)點(diǎn)價(jià)，采購成本3100元/噸。倘若次日期貨價(jià)格上漲至3100元/噸，企業(yè)可以在期貨市場(chǎng)賣出期貨，從而鎖定這100元/噸的利潤。

　　對(duì)禾豐牧業(yè)來說，經(jīng)過多年對(duì)期貨及衍生品的投入與摸索，他們建立了相對(duì)成熟的交易理念，有專心的研制人員及嚴(yán)厲的規(guī)章制度。除開展傳統(tǒng)的套期保值、月間套利外，還將基差貿(mào)易與期貨、期權(quán)操作機(jī)靈結(jié)合，取得了顯著的效果

　　對(duì)基差交易，孫利戈以為，雖然基差貿(mào)易模侍湮成了對(duì)油廠的盡美保護(hù)，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至了下游企業(yè)，但隨著市場(chǎng)不斷發(fā)展，基差交易也贈(zèng)飼料企業(yè)帶來了機(jī)會(huì)。在他看來，沒有基差就沒有對(duì)價(jià)格選擇的權(quán)利，關(guān)鍵怎么更好地利用基差為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)?！凹热换铧c(diǎn)價(jià)是先進(jìn)的貿(mào)易方式，我們就要利用好。禾豐牧業(yè)從五、六年前開始做基差貿(mào)易，現(xiàn)在該模式在豆粕采購上占比相對(duì)較高。油廠也不斷的借助基差改善服務(wù)，利用期貨市場(chǎng)幫助飼料企業(yè)做好套期保值?！?/p>

　　2017年國內(nèi)首個(gè)商品期權(quán)工具——豆粕期權(quán)上市后，禾豐牧業(yè)開始嘗試將基差貿(mào)易與期權(quán)交易相結(jié)合，更好地鎖定采購成本。“今年3月，當(dāng)時(shí)期貨盤面價(jià)格在3060元/噸附近，通過油廠提供的期權(quán)組合策略，我們點(diǎn)價(jià)的均勻成本僅為2990元/噸左右，而且由于期權(quán)的合理組合，沒有額外費(fèi)用。通過這個(gè)策略，我們間接的為公司采購成本節(jié)省了70元/噸?！睂O利戈說。

　　他表示：“在傳統(tǒng)的現(xiàn)貨交易中，供需兩方是永恒的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，自從引入基差期貨交易后，我們兩方同時(shí)可以在交易中向期貨市場(chǎng)要利潤，實(shí)現(xiàn)共贏?！?/p>

　　從早期試水期貨，到率先嘗試期權(quán)工具，禾豐牧業(yè)向來走在行業(yè)的前沿。2017年5月，黃大豆二號(hào)新合約正式上市，當(dāng)年12月，禾豐牧業(yè)下屬子公司沈陽禾豐膨化飼料有限公司便嘗試了首單黃大豆二號(hào)的期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割。當(dāng)時(shí)禾豐集團(tuán)遼寧區(qū)采購中央高級(jí)采購經(jīng)理李明君表示，此次期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割根據(jù)在庫存儲(chǔ)大豆的實(shí)際品質(zhì)商議采購價(jià)格，能夠規(guī)避以往運(yùn)輸過程中的大豆品質(zhì)變幻風(fēng)險(xiǎn)，解決外貿(mào)物流、匯率等風(fēng)險(xiǎn)。公司以后還將潞傍參加黃大豆2號(hào)期貨交割，希翼期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割能夠成為穩(wěn)定的大豆采購渠道。

　　如今，企業(yè)已可以根據(jù)經(jīng)營需要，有針對(duì)性地采取原料采購、利潤鎖定等套保策略。除了增添資金投入外，還成立了研制團(tuán)隊(duì)，著手培育自有的研制及交易人才。在禾豐牧業(yè)看來，未來要依據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略的需求，還將對(duì)期現(xiàn)體系，包括制度、資金、研制、風(fēng)控、鼓動(dòng)等方面進(jìn)行針對(duì)性地改造和投入，從而使期貨及衍生品的操作與現(xiàn)貨經(jīng)營實(shí)現(xiàn)深度的結(jié)合。

　　產(chǎn)業(yè)規(guī)?；c衍生品體系化相得益彰

　　對(duì)于研究期現(xiàn)融合更臃十路的飼料養(yǎng)殖企業(yè)來說，合約規(guī)矩的每次優(yōu)化也都推動(dòng)著其參加期貨市場(chǎng)的腳步。在李清逸看來，記憶最深刻的莫過于2017年雞蛋全月每日交割、車板交割等新制度的實(shí)施。“由于新制度更符合雞蛋作為鮮活農(nóng)產(chǎn)品保質(zhì)期短、即產(chǎn)即銷的特點(diǎn)，提高了市場(chǎng)可供交割量，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參加期貨套期保值的踴躍性大幅提升，目前期貨交割已成為周邊蛋雞養(yǎng)殖戶很好的一個(gè)賣蛋渠道?！崩钋逡葜赋觯坝绕涫窃?017年初雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌、行業(yè)虧損嚴(yán)重。雞蛋期貨為蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，幫助企業(yè)順利渡過了難關(guān)?！?/p>

　　記者知道到，為進(jìn)一步貼近現(xiàn)貨實(shí)際，更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的功能，大商所盡善雞蛋合約，創(chuàng)新性的推出全月每日選擇交割和車板交割制度。與一次性交割方式中一個(gè)合約惟獨(dú)一個(gè)交割日不同，在每日交割方式下，賣方客戶可以在交割月首席個(gè)交易日至最后交易日的前一交易日主動(dòng)申報(bào)交割，一個(gè)合約可以交割的日期最多增添到了18個(gè)。同時(shí)，在已有的標(biāo)準(zhǔn)倉單交割基礎(chǔ)上增添車板交割，賣方在交易所指定車板交割場(chǎng)所將貨物裝載至買方車板便可盡成實(shí)物交收，不僅更貼合雞蛋現(xiàn)貨貿(mào)易貼點(diǎn)，也減少了倉儲(chǔ)損耗等費(fèi)用。

　　新制度實(shí)施后，由于交割成本降低、交割便捷性提升，期現(xiàn)套利更為順暢，期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量進(jìn)一步提高。不僅雞蛋期貨市場(chǎng)規(guī)模大幅增長，流動(dòng)性顯著提升、期現(xiàn)相關(guān)性增強(qiáng)，而且雞蛋期貨呈現(xiàn)出全合約活躍的局面，成為國內(nèi)非一五九合約活躍程度最高的農(nóng)產(chǎn)品期貨。

　　“不久的將來，無論是飼料行業(yè)，還是養(yǎng)殖行業(yè)，規(guī)?；⒓瘓F(tuán)化發(fā)展是必然趨勢(shì)。”孫利戈向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，飼料主業(yè)之外，禾豐牧業(yè)還在踴躍布局養(yǎng)殖業(yè)。“作為飼料企業(yè)來說，我們也需要提前做相關(guān)布局，以促進(jìn)企業(yè)規(guī)?；⒓瘓F(tuán)化發(fā)展?！倍嗄甑膹臉I(yè)經(jīng)歷，孫利戈見證了飼料行業(yè)由小到大的發(fā)展歷程，在他看來，飼料行業(yè)未來整合還會(huì)加速，長江以南尤其廣東地區(qū)，這種趨勢(shì)已經(jīng)尤其顯然?！帮暳掀髽I(yè)必須通過規(guī)?；?，降低生產(chǎn)成本和費(fèi)用，提高效率才干更有競(jìng)爭(zhēng)力。中小企業(yè)生存將越來越艱難，大企業(yè)優(yōu)勢(shì)將更集中，飼料產(chǎn)業(yè)的方向一定更專業(yè)化、更規(guī)?；??！?/p>

　　不僅飼料行業(yè)未來將呈規(guī)模化發(fā)展趨勢(shì)，在李清逸看來，蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)也是如此。“前十幾年養(yǎng)雞基本四年一個(gè)周期，即每四年就會(huì)經(jīng)歷行業(yè)的大幅虧損。”李清逸說，原來中小養(yǎng)雞戶多，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，遇堤湫情不好時(shí)，就會(huì)因虧損退出市場(chǎng)，而維持下來的養(yǎng)雞戶，在市場(chǎng)歷練中逐漸成長，學(xué)會(huì)并開始使用風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在行情不好時(shí)更有耐力和資金存儲(chǔ)等待春天降臨。小戶退出，大戶越做越大，這是蛋雞養(yǎng)殖業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)這種規(guī)?；?、集團(tuán)化發(fā)展趨勢(shì)，為其更好利用衍生品工具奠定了基礎(chǔ)。孫利戈以為，在這樣的產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景下，企業(yè)實(shí)際經(jīng)營中衍生品工具應(yīng)用的頻率會(huì)更高，期現(xiàn)結(jié)合也會(huì)更密切?！捌谪浭袌?chǎng)不斷優(yōu)化合約規(guī)矩，更好服務(wù)產(chǎn)業(yè);而對(duì)產(chǎn)業(yè)來說，也要努力學(xué)習(xí)期貨規(guī)矩，更充沛的利用期貨市場(chǎng)。產(chǎn)業(yè)和期貨往一起走，一起使勁，結(jié)合的速度會(huì)更快，效率也會(huì)更高。”