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　　公司傳統(tǒng)飼料、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)受益行業(yè)高景氣、內(nèi)部管理挖潛,業(yè)績(jī)具備彈性,同時(shí)擬通過(guò)增發(fā)項(xiàng)目,踴躍向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　投資要點(diǎn):

　　維持“增持” 評(píng)級(jí)。公司傳統(tǒng)飼料、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)受益行業(yè)重蘇、內(nèi)部管理挖潛,業(yè)績(jī)具備彈性,同時(shí)踴躍向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型?？紤]豬價(jià)變幻趨勢(shì),預(yù)計(jì)2016-18 年EPS 為1.61(+0.63)/1.81(+0.6)/2.07 元。考慮行業(yè)估值中樞下移,維持目標(biāo)價(jià)27.87 元,“增持”。

　　養(yǎng)殖:成本改善初見(jiàn)效,未來(lái)成長(zhǎng)性良好。通過(guò)養(yǎng)殖管理增效、產(chǎn)能利用率提升,公司生豬養(yǎng)殖成本逐漸改善,將充沛享受行業(yè)高景氣。未來(lái)成長(zhǎng)性方面,公司以華 中、東北區(qū)域?yàn)橹醒?采用自建或“公司+農(nóng)戶”等模式,外延輻射型擴(kuò)張產(chǎn)能,預(yù)計(jì)2016-18 年公司生豬出欄量分辭為240/300/380 萬(wàn)頭。

　　飼料:“現(xiàn)金?！睒I(yè)務(wù),盈利能力不斷增強(qiáng)。公司飼料業(yè)務(wù)從單一的經(jīng)銷(xiāo)商模式,逐漸向經(jīng)銷(xiāo)商、投資人才模式(與經(jīng)銷(xiāo)商合資成立銷(xiāo)售公司)、服務(wù)直銷(xiāo)模式升 級(jí)。受益后周期景氣傳導(dǎo)、原材料成本下行,16Q1 飼料銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)16.7%,毛利率水平同比提升3.7 個(gè)百分點(diǎn)。

　　踴躍向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。公司擬整合原飼料、種豬/仔豬、獸藥等營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì),構(gòu)建養(yǎng)殖技術(shù)服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍,并通過(guò)增發(fā)項(xiàng)目擬用三年光陰在全國(guó)12 個(gè)省份建成100 家養(yǎng)殖技術(shù)服務(wù)立。未來(lái)公司將以技術(shù)服務(wù)立為支點(diǎn),利用養(yǎng)殖技術(shù)人員和互聯(lián)網(wǎng)工具,為中小型生豬養(yǎng)殖場(chǎng)提供包括環(huán)境、生產(chǎn)、信息、金融等一立式服務(wù)方案, 增強(qiáng)客戶黏性,實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略服務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒:豬價(jià)大幅下跌、轉(zhuǎn)型發(fā)展不達(dá)預(yù)期、疫病風(fēng)險(xiǎn)等