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　　2016年3月份能繁母豬環(huán)比持平，比去年同期減少6.3%，較前期高點(diǎn)下降26%；生豬存欄環(huán)比增添0.9%，比去年同期減少4%?；痉项A(yù)期。

　　補(bǔ)欄意愿強(qiáng)，流動(dòng)性充沛，能繁母豬止降。在去產(chǎn)能超過3年后，能繁母豬首次觸底止跌。(1)養(yǎng)豬暴利，養(yǎng)戶補(bǔ)欄意愿強(qiáng)。一方面豬價(jià)15年3月底開始上漲，同期玉米價(jià)格下跌，養(yǎng)豬生產(chǎn)成本下降，效益更佳，刺激養(yǎng)戶大量補(bǔ)欄。二元母豬價(jià)格走勢(shì)也說明養(yǎng)戶在踴躍補(bǔ)欄母豬。(2)流動(dòng)性良好。盈利積累讓行業(yè)15年之前負(fù)債累累的情況有所改善。

　　預(yù)計(jì)16年4月，能繁母豬存欄持平或小幅歸升。15年下半年二元母豬價(jià)格開始顯然波動(dòng)，10月以后價(jià)格迅速拉升，說明母豬補(bǔ)欄需求旺盛，并且仔豬持續(xù)高價(jià)也會(huì)進(jìn)一步刺激補(bǔ)欄，削弱養(yǎng)戶淘汰母豬的意愿。隨前期補(bǔ)欄的后備母豬逐漸轉(zhuǎn)入在產(chǎn)，4月能繁豬存欄量約摸持平或小幅歸升。

　　多方緣故造就本輪去產(chǎn)能光陰久，程度深。(1)從上輪高點(diǎn)計(jì)算(2012年10月)本次去產(chǎn)能持續(xù)了41個(gè)月，能繁母豬存欄下降26%。(2)豬價(jià)反轉(zhuǎn)后，上半段存欄潞傍下降是行業(yè)前期低迷的慣性所致，下半段則有環(huán)保法提高行業(yè)門檻，和原種豬場(chǎng)產(chǎn)能上游受損等因素驅(qū)動(dòng)?！　〈鏄坟珜?dǎo)到供贈(zèng)需10個(gè)月，豬價(jià)約摸率三季度再創(chuàng)新高。(1)能繁母豬懷孕4個(gè)月，加上育肥6個(gè)月，商品豬才干出欄，即存在10個(gè)月窗口期；參考上輪周期，母豬存樂廿底后一年豬價(jià)才到頂；(2)本輪周期供贈(zèng)缺口存在壓倒性優(yōu)勢(shì)，無論是進(jìn)口還是凍肉投放均難以產(chǎn)生趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)，春節(jié)后淡季不淡，豬價(jià)三季度約摸率再創(chuàng)新高。

　　乘后周期之風(fēng)，飼料板塊漸入佳境。(1)當(dāng)前能繁母豬存欄止跌，行業(yè)補(bǔ)欄踴躍性高，后期景氣將由下游向上游傳導(dǎo)，屆時(shí)養(yǎng)殖“后周期”邏輯兌現(xiàn)。(2)參考上輪周期，飼料板塊無論在業(yè)績(jī)，還是股價(jià)表現(xiàn)均浮現(xiàn)“后周期”行情，母豬存樂廿底是“后周期”開啟的最先行指標(biāo)。

　　投資建議：豬價(jià)高位加上糧價(jià)走低，生豬板塊利潤空間不斷擴(kuò)大，行業(yè)盈利約摸率超預(yù)期；豬價(jià)三季度有望達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)，參考上輪周期，股價(jià)豬價(jià)同漲，板塊相關(guān)標(biāo)的如溫氏股份、牧原股份、正邦科技和天邦股份仍有機(jī)會(huì)，但需謹(jǐn)慎掌握周期節(jié)奏。飼料板塊業(yè)績(jī)先兌現(xiàn)的股票會(huì)先有行情，建議首先關(guān)注穩(wěn)健白馬海大集團(tuán)和前端料頗具優(yōu)勢(shì)的豬料小票金新農(nóng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒：疫病因素；豬價(jià)波動(dòng)大。