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      1. 大北農(nóng):主業(yè)迎來業(yè)績拐點(diǎn) 深入布局豬聯(lián)網(wǎng)

        更新時間:2022-03-15 06:16:29作者:未知

        大北農(nóng):主業(yè)迎來業(yè)績拐點(diǎn) 深入布局豬聯(lián)網(wǎng)

          大北農(nóng):主業(yè)迎來業(yè)績拐點(diǎn),深入布局豬聯(lián)網(wǎng)

          1、事件

          公司公開2015年年報:報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入160.98億元,同比減少12.72%;歸母凈利潤7.06億元,同比減少11.33%;扣除非時常性損益后凈利潤5.48億元,同比減少27.48%;稀釋后EPS 為0.28元。其中,第四季度營業(yè)收入44.42億元,環(huán)比上升3%;歸母凈利潤3.11億元,環(huán)比上升65.4%。另外,公司公告擬以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股。

          2、我們的分析與判斷

          飼料行業(yè)低景氣拖累公司業(yè)績,持續(xù)優(yōu)化飼料業(yè)務(wù)客戶結(jié)構(gòu)。報告期內(nèi)公司飼料的銷售量合計381.8萬噸,同比下降11.24%。其中,豬飼料311.6萬噸,同比下降16%;反芻飼料26.22萬噸,同比下降9.7%;水產(chǎn)飼料29.05%,同比增長70.29%;禽用飼料13.54萬噸,同比增長13.62%。公司豬料銷量的下滑是由能繁母豬和生豬存欄不斷下滑,養(yǎng)殖盈利能力較弱導(dǎo)致飼料行業(yè)集體景氣低迷所致。2015年公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。截至2015年底,公司直接服務(wù)的規(guī)模豬場用戶占總銷量比重超過35%。另外,公司重點(diǎn)進(jìn)行養(yǎng)豬大創(chuàng)業(yè)準(zhǔn)備,推動“優(yōu)化轉(zhuǎn)型中間商,直接服務(wù)種養(yǎng)殖戶”戰(zhàn)略,縮減人力成本,帶動飼料銷售。除了在傳統(tǒng)豬飼料領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型之外,公司重點(diǎn)開辟水產(chǎn)飼料,擁有以福建詔安水產(chǎn)飼料為核心的水產(chǎn)基地共8家,產(chǎn)能達(dá)到76.5萬噸。

          養(yǎng)殖景氣向后周期傳導(dǎo),原料成本下行提升毛利率。本輪“豬周期”中,能繁母豬存欄由2013年8月起開始下跌,目前存欄已經(jīng)處于歷史底部,初步判斷或?qū)⒂诙径乳_始底部反轉(zhuǎn),養(yǎng)殖景氣不斷向后周期進(jìn)行傳導(dǎo)。公司前端料生產(chǎn)占比達(dá)到30%-40%,預(yù)計將首席批受益于飼料行業(yè)景氣歸暖。此外,隨著玉米、豆粕價格的持續(xù)走低壓縮成本,公司的飼料毛利率在報告期內(nèi)同比增添2.09bp 至22.06%,提振公司綜合毛利率至24.29%(+2.31bp)。受到上下游的雙重利好,預(yù)計公司2016年的業(yè)績增速將達(dá)到30%。目前公司飼料總產(chǎn)能1000萬噸,預(yù)計2016年飼料銷量同比增添30%超500萬噸。

          以豬聯(lián)網(wǎng)為入口建設(shè)生態(tài)閉環(huán),互聯(lián)網(wǎng)布局打造核心競爭力。公司的互聯(lián)網(wǎng)布局在行業(yè)內(nèi)最為率先。2015年初公司組建農(nóng)信互聯(lián),打造農(nóng)信云、農(nóng)信商城、農(nóng)信金融、智農(nóng)通“三網(wǎng)一通”產(chǎn)品鏈,初步建成“數(shù)據(jù)+電商+金融”的核心業(yè)務(wù)平臺。同時,公司主推“豬聯(lián)網(wǎng)+”,以豬聯(lián)網(wǎng)為入口,打通豬交易、豬管理、豬金融的生豬交易平臺,將生豬產(chǎn)業(yè)鏈上的養(yǎng)豬戶、屠宰場、飼料獸藥廠、中間商、金融機(jī)構(gòu)在平臺上進(jìn)行匹配,構(gòu)建智慧養(yǎng)豬生態(tài)閉環(huán)。其中,豬聯(lián)網(wǎng)在13/14/15年奉獻(xiàn)公司利潤分辭為3/420/2470萬元,并將潞傍作為2016年的建設(shè)重點(diǎn)。當(dāng)前,公司的豬聯(lián)網(wǎng)線上養(yǎng)豬戶達(dá)到9000多戶,活躍用戶3000多戶;管理的母豬頭數(shù)130多萬頭,活躍數(shù)據(jù)80-100萬頭,籠罩生豬超過1500萬頭。

          3、投資建議

          我們預(yù)計公司2016-2017年的凈利潤為9.7/13億,對應(yīng)EPS 為0.35/0.48元(攤薄后),對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為31/23倍,贈予公司“推薦”評級。

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