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　　投資要點(diǎn)：

　　供養(yǎng)已經(jīng)增添：15年5月母豬產(chǎn)能已企穩(wěn)并恢重正增長(zhǎng)，14個(gè)月后商品豬供應(yīng)增添：首先環(huán)保政策高壓點(diǎn)已過(guò)，不會(huì)大規(guī)模拆豬場(chǎng)。其次，種豬場(chǎng)母豬補(bǔ)欄加快，2015年二季度以后種豬銷售量同比逐月增添，全年種豬銷售量同比增添40.9%。最后，2015年母豬淘汰量同比下滑50%以上，自留母豬數(shù)量大幅提升。自留母豬+種豬場(chǎng)母豬補(bǔ)欄（農(nóng)業(yè)部口徑）口徑下母豬存欄量預(yù)計(jì)已經(jīng)企穩(wěn)。2）低價(jià)進(jìn)口肉大幅提升：進(jìn)口肉自2015年4月份開始不斷加速上漲，至2016年1月我國(guó)進(jìn)口肉共9.7萬(wàn)噸，同比增添56%。下半年開始進(jìn)口肉有望持續(xù)上漲，增添供養(yǎng)壓力。

　　需求端：老百姓不吃高價(jià)豬肉-豬肉剛需量長(zhǎng)期下降，其他肉類價(jià)格不高抑制鮮肉價(jià)格高位大幅上漲：1）豬肉長(zhǎng)期需求向下，替代肉類多樣化：中國(guó)人均蛋白消費(fèi)偏少，脂肪消費(fèi)偏高。豬肉蛋白含量普通，脂肪含量高，在健康消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下簡(jiǎn)單被牛肉、羊肉、雞肉等高蛋白、低脂肪的臃適動(dòng)物蛋白替代。2）替代蛋白價(jià)格平衡，抑制豬價(jià)大幅上漲：部分地區(qū)豬肉零售價(jià)格高達(dá)30元/kg,直逼羊肉價(jià)格。牛肉、羊肉、雞肉等其他肉類價(jià)格相對(duì)平衡，替代效應(yīng)加大，豬肉消費(fèi)下滑，從而抑制豬價(jià)大幅上漲。節(jié)后終端豬肉消費(fèi)低迷，農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)批發(fā)白條肉價(jià)格不斷走低，草根調(diào)研顯示超市鮮肉動(dòng)銷變緩。

　　需求端-屠宰行業(yè)無(wú)法順價(jià)銷售，嚴(yán)重虧損，縮量壓價(jià)動(dòng)力加大，豬肥了沒(méi)人要，倒逼上游降價(jià)：2015年3月以來(lái)，生豬價(jià)格持續(xù)上漲，屠宰企業(yè)被動(dòng)接受高成本。而終端需求低迷提價(jià)幅度受限。屠宰企業(yè)兩端受擠壓，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)大量企業(yè)虧損。從2015年1月至今國(guó)內(nèi)已有31家規(guī)模屠宰場(chǎng)在本輪競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰，淘汰產(chǎn)能達(dá)1500萬(wàn)頭，占比1.8%。同時(shí)目前還有一部分實(shí)力小、產(chǎn)量小的屠宰廠在關(guān)門停產(chǎn)的邊緣。未停產(chǎn)企業(yè)攘Ⅸ屠宰量同比下滑至少33.5%。養(yǎng)殖行業(yè)集中度提升顯然，同時(shí)飼料價(jià)格下降，但肉料比經(jīng)濟(jì)性導(dǎo)致上游降價(jià)只是個(gè)光陰問(wèn)題，但是本輪此光陰更長(zhǎng)。

　　投資建議：豬價(jià)3Q16或有高點(diǎn)，4Q16關(guān)注豬價(jià)歸落風(fēng)險(xiǎn)。1）由于16年年初浮現(xiàn)極寒天氣+南方疫情+過(guò)高的仔豬價(jià)格導(dǎo)致仔豬存活率低導(dǎo)致補(bǔ)欄速度慢，6-8月豬價(jià)有新魁梧概，但持續(xù)光陰很短；2）本次豬價(jià)暴漲帶來(lái)后期碩大的養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)，目前種豬企業(yè)訂單已經(jīng)排到6月，仔豬價(jià)格更是離譜，一旦豬價(jià)歸落將會(huì)帶來(lái)農(nóng)民的碩大損失，之后的豬價(jià)約摸創(chuàng)下新低，下一次豬周期約摸去產(chǎn)能更徹底，但長(zhǎng)期看有利于行業(yè)發(fā)展。3）我們以為應(yīng)該更多關(guān)注雙匯發(fā)展、上海梅林，股價(jià)相對(duì)豬價(jià)反應(yīng)不夠充沛。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒：生豬供養(yǎng)端持續(xù)收縮；疫病風(fēng)險(xiǎn)。