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國內(nèi)春節(jié)期間雖然與豆類相關(guān)的一些大宗商蒲獪現(xiàn)“較大”幅度的波動，但集體走勢依然不改以往弱勢特征，另外市場給出的基本面信息并沒有對價格構(gòu)成明 確的指引，期價集體大致呈現(xiàn)的是寬幅顛簸清理走勢，所以研判中短期豆粕的走勢，更應該從微觀因素入手，找找市場細微波動“規(guī)律”。

美豆顛簸依然，重心小幅下移

作為對國內(nèi)豆粕影響至關(guān)重要的美豆走勢，集體波動態(tài)勢決心著國內(nèi)豆粕的中短期走勢；從春節(jié)假期期間美豆走勢瞧，呈現(xiàn)出“先抑后揚”弱勢波動態(tài) 勢；備受關(guān)注的美國農(nóng)業(yè)部2月份供需報告宏觀上沒有給市場帶來指引，微觀上還對價格構(gòu)成了壓制。報告顯示2015/16年度美國大豆壓榨燎樸1月份預估 18.9億蒲式耳，下降到2月份預估18.8億蒲式耳。壓榨量的縮減，也使得期末庫存從之前預估的4.4億蒲式耳，調(diào)整為4.5億蒲式耳。但農(nóng)場均勻價格 預估沒有改變，依然維持在8.05-9.55美元/蒲式耳附近。信服這是導致美豆春節(jié)假期期間走勢的基本成因，使得期價在880-900美元/蒲式耳附近 再次受阻。我們以為最新的美國農(nóng)業(yè)部報告不僅對美豆構(gòu)成影響，也會導致國內(nèi)假期后豆粕期價浮現(xiàn)調(diào)整，另外短期國內(nèi)豆粕累計漲幅可觀，所以這種小幅下跌發(fā)生 的概率有所增添。

原油期價依然偏弱，拖累粕類走勢

國內(nèi)春節(jié)假期期間，阿聯(lián)酋能源部長的講話引起了能源市場的廣泛關(guān)注，并且誘發(fā)了國際原油期價的短線反彈。該位部長表示：“石油輸出國組織成員國 準備協(xié)同減產(chǎn)，而當前油價已經(jīng)迫使非石油輸出國組織產(chǎn)油國至少暫停增產(chǎn)，將扶住油市實現(xiàn)供需平衡”。紐約原油期貨3月合約2月11日在創(chuàng)出12年新低 后，2月12日浮現(xiàn)技術(shù)性反彈走勢。集體瞧國內(nèi)春節(jié)假期期間國際原油走勢，市場先是創(chuàng)出新低，之后反彈，對粕類商品構(gòu)成了拖累。雖然市場存在減產(chǎn)預期，而 且隨著價格的不斷走低，應該說距離成本價格越近；不過減產(chǎn)的不斷定性因素和何時能夠達到立竿見影的效果還值得我們關(guān)注與期待，在這種背景下粕類很難在原油 身上找到幫助與亮點。

耶倫國會證詞“服軟”，3月加息預期約摸落空

美元指數(shù)在長期加息路徑預期指引下，很長一段光陰都保持絕對強勢特征，美元指數(shù)的持續(xù)走強對大宗商品構(gòu)成顯然的壓制，其中也包括粕類價格走勢。 附近春節(jié)假期美元指數(shù)已經(jīng)略顯疲態(tài)，2月3日單日跌幅達到1.68%，收盤保持在97.19點附近；春節(jié)假期期間美元指數(shù)的歸落腳步并沒有停歇，指數(shù)重心 不斷下移；2月11日美元指數(shù)最低觸及95.236點附近，我們以為這與耶倫近期國會證詞有關(guān)。從2月9日美聯(lián)儲主席耶倫的半年度貨幣政策報告證詞來瞧， 雖然對就業(yè)和通脹預期都賦予了一定，但同時也表述出美國經(jīng)濟遇到了問題，并且對外界經(jīng)濟運行情況表示擔憂。在提問環(huán)節(jié)，耶倫雖然表述出不以為美國當前需要 維持“負利率”，但其也表示要是美國經(jīng)濟需要，美聯(lián)儲也會那樣做。初瞧耶倫的表態(tài)彌漫了不斷定性，但這種不斷定性已經(jīng)體現(xiàn)出美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟前景或是全球 經(jīng)濟的憂患，正是這種憂患很有約摸使得3月份的加息預期落空，這樣美元指數(shù)將再度歸落，對包括豆粕在內(nèi)的大宗商品來說也許是些許的幫助。

“豬糧比”大幅提升，生豬養(yǎng)殖不見起色

玉米和豆粕作為重要的飼料原料，養(yǎng)殖業(yè)對其需求及價格構(gòu)成顯然的影響；對于豆粕來說沒能浮現(xiàn)階段性行情與生豬養(yǎng)殖低迷，恢重徐徐存在密切聯(lián)系。

截至2月5日國內(nèi)均勻“豬糧比”處于9.39水平，僅僅通過“豬糧比”可以斷定生豬養(yǎng)殖利潤可 觀。通過邏輯分析，在養(yǎng)殖利潤可觀的情景下，證明市場需求旺盛，供應短缺，生豬補籃熱情應該高漲，存欄量應該逐漸提升，最終導致豬肉價格理性歸歸，在這個 過程中也可以刺激豆粕需求。但目前市場的情況并不是我們通過邏輯分析得到的結(jié)論，雖然“豬糧比”大幅提升，但生豬存欄量沒有得到顯然的提升，反而仍存在下 降態(tài)勢，豆粕需求沒有陷入“良性”增長階段，只是短期的供需矛盾誘發(fā)階段性行情。對于生豬養(yǎng)殖，普通情況下飼料占領(lǐng)40-50%的成本，其次是仔豬費用大 致為20-30%，最后是人工成本10-20%；這三個費用相加占領(lǐng)養(yǎng)豬成本的80-90%左右。但目前這種情況正在發(fā)生改變，由于玉米和豆粕價格大幅歸 落，飼料成本縮減部分被仔豬和人工成本所填補，而且隨追薯肉價格提升，仔豬價格和人工成本都有提升的空間。這樣就形成烈“豬糧比”情況下，養(yǎng)殖利潤并沒 有得到較大改觀，而且還存在不斷定性因素。這種不斷定性主要是由于仔豬和人工價格已經(jīng)上漲，一旦未來飼料價格走高，養(yǎng)殖利潤必然遭受抹殺，這樣就形成了 “豬糧比”大漲，生豬存欄量和飼料需求沒有快速跟進。從歷史數(shù)據(jù)瞧，5.5-6：1是較為合理的“豬糧比”，在養(yǎng)殖成本發(fā)生結(jié)構(gòu)性變幻的階段，目前瞧“豬 糧比”已經(jīng)陷入新常態(tài)重建進程，過程需要光陰；要是“豬糧比”潞傍保持強勢或是提升，生豬存欄量必然有所表現(xiàn)，飼料需求長期向好。

獲得支撐，反彈瀕臨考驗

　　從國內(nèi)豆粕1605合約月線走勢瞧，期價在2008年年末低點附近獲得了支撐，目前豆粕正在經(jīng)歷“觸底”之后首席階段反彈的尾聲；無論是日線還 是周線，期價向上潞傍反彈都遭受一定的壓力，而且隨追守心的提升，這種壓力將越來越大。從短期瞧豆粕在2370-2400元這個區(qū)域“夯實”的還算牢靠， 這個位置應該屬于市場反彈的基礎(chǔ)，要是打破豆粕將重新歸歸弱勢。目前瞧期價上方的首席道壓力在2500元附近，而且2016年1月20日期價最高曾觸及 2471元一線，之后橫盤顛簸。我們以為豆粕期價短期有小幅調(diào)整，微幅歸落的約摸，之后經(jīng)過顛簸，再度調(diào)整2500元一下壓力位置。短期基本面瞧，港口庫 存歸落、到港數(shù)量降低，油脂企業(yè)重工需要一些光陰，這對短期市場是一種“促進”和“保護”。