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　　事件描述

　　雛鷹農(nóng)牧公開(kāi)業(yè)績(jī)快報(bào)

　　事件評(píng)論

　　2015年全年?duì)I收同增100%，凈利扭虧，每股收益0.11元。2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.2億元，同增105%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.16億元，同比扭虧，每股收益0.21元。其中，單四季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14億元，同比增長(zhǎng)112%，環(huán)比增長(zhǎng)45.8%，凈利潤(rùn)1.1億元，同比扭虧，環(huán)比增長(zhǎng)8.9%。EPS0.11元。

　　養(yǎng)殖行業(yè)的持續(xù)景氣和雛鷹模式轉(zhuǎn)型后獲得的豬舍轉(zhuǎn)讓收入是公司業(yè)績(jī)大幅提升的主要緣故。15年生豬全年均價(jià)15.3元/公斤，同增15.2%。仔豬均價(jià)31.7元/公斤，同增30.9%，雖然四季度生豬均價(jià)浮現(xiàn)小幅下滑，但公司生豬出欄量預(yù)計(jì)得到一定增長(zhǎng)，集體預(yù)計(jì)公司15年生豬出欄量近200萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)65%。同時(shí)，公司對(duì)于雛鷹模式進(jìn)行升級(jí)，通過(guò)對(duì)于原有豬舍的轉(zhuǎn)讓獲得了一定的投資收益(前三季度豬舍轉(zhuǎn)讓利潤(rùn)為1.28億)，使得公司業(yè)績(jī)得到增長(zhǎng)。此外，飼料原料價(jià)格的下滑使得公司養(yǎng)殖成本得到下降，也進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。

　　豬價(jià)有望迎來(lái)長(zhǎng)期景氣。短期來(lái)瞧隨著春節(jié)的附近豬肉需求有望進(jìn)一步提升，且近期寒潮的降臨使得豬肉收購(gòu)受阻，豬價(jià)在節(jié)前或持續(xù)上漲，價(jià)格有望達(dá)18.5元/公斤。長(zhǎng)期來(lái)瞧能繁母豬存欄或?qū)⒊尸F(xiàn)底部L型態(tài)勢(shì)，生豬景氣行情將保持較長(zhǎng)光陰。集體預(yù)計(jì)16年生豬均價(jià)達(dá)17元/公斤，16年周期高點(diǎn)為19-20元/公斤。

　　我們以為，公司目前已跌出價(jià)值，主要基于：1、公司16年預(yù)計(jì)出欄生豬300萬(wàn)頭，在生豬價(jià)格持續(xù)景氣的背景下，預(yù)計(jì)盈利將達(dá)300元/頭(公司出欄一半為仔豬)，16年預(yù)計(jì)盈利9億元，相比目前估值僅14倍;2、公司對(duì)于雛鷹模式轉(zhuǎn)型升級(jí)，后期公司豬場(chǎng)建設(shè)進(jìn)程或加快，且輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式也將使得公司養(yǎng)殖成本有效降低，預(yù)計(jì)節(jié)省成本60元/頭;3、公司已設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，為公司產(chǎn)業(yè)整合存儲(chǔ)和哺育臃適項(xiàng)目資源，未來(lái)公司上下游并購(gòu)整合及外延式擴(kuò)張或?qū)⒓铀?4、公司互聯(lián)網(wǎng)布局逐漸盡善，未來(lái)不消除對(duì)于旗下電競(jìng)和電商資源進(jìn)一步整合。

　　賦予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司15、16年EPS分辭為0.21和0.87元。賦予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒：(1)豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期;(2)項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期。