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　　現(xiàn)貨市場(chǎng)回顧及風(fēng)險(xiǎn)表述

　　價(jià)格變化是多重因素影響的共同作用，是供需格局發(fā)生變化的客觀反映。

　　2021年現(xiàn)貨市場(chǎng)一共出現(xiàn)過(guò)四次探底行情，對(duì)應(yīng)時(shí)間節(jié)點(diǎn)分別是2月，4月，6月，10月;除10月反彈成功外，其余月份反彈后無(wú)一例外的再創(chuàng)新低。市場(chǎng)三次的預(yù)期錯(cuò)判和一次行情拐點(diǎn)得以體現(xiàn)。

　　預(yù)期錯(cuò)判(一)：重視疫病，忽略高利潤(rùn)下的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度

　　在一季度非瘟疫情的拋售和存欄受損的情況下，市場(chǎng)認(rèn)為供給能力受到影響，但生豬存出欄的基本恢復(fù)是客觀事實(shí)，截至2020年底，生豬存欄恢復(fù)超過(guò)1.6億頭，年出欄也回歸至正常年份的93%左右。關(guān)鍵在2020年低及2021年初養(yǎng)殖的高利潤(rùn)刺激下，商轉(zhuǎn)母以及生產(chǎn)批次化進(jìn)程的加快，致使短期的生豬供應(yīng)缺口得到快速補(bǔ)充，供給寬松的格局在此初現(xiàn)，同時(shí)也為中長(zhǎng)期供應(yīng)的寬松埋下伏筆。

　　預(yù)期錯(cuò)判(二)：錯(cuò)誤的持續(xù)，斷檔期的提出

　　基于預(yù)期(一)的錯(cuò)誤持續(xù)，市場(chǎng)認(rèn)為節(jié)后的需求會(huì)不斷增加，因此把一季度4-5月齡的存欄豬源受損作為矛盾點(diǎn)，并在預(yù)期消費(fèi)回溫的邏輯下，根據(jù)養(yǎng)殖周期推算，2021年4-5月前后，出現(xiàn)出欄斷檔期及供應(yīng)短缺導(dǎo)致高價(jià)的概率大增;市場(chǎng)對(duì)斷檔形成一致性預(yù)期，養(yǎng)殖開(kāi)始大范圍的壓欄育肥，曾一度出現(xiàn)育肥場(chǎng)難求的局面。但是客觀上并沒(méi)有出現(xiàn)斷檔期，而且在市場(chǎng)供給本就寬松的大環(huán)境下，階段性壓欄使用導(dǎo)致寬松程度反超預(yù)期，在被后市“收割”后并擊穿前期低價(jià)(短期的大肥拋售給消費(fèi)帶來(lái)的考驗(yàn)，在后文“季節(jié)性需求”中探討)。

　　預(yù)期錯(cuò)判(三)：認(rèn)為短期內(nèi)跌破行業(yè)平均成本具有強(qiáng)修復(fù)性

　　在2021年5月中旬后，市價(jià)在行業(yè)平均成本18.05元/kg周邊保持穩(wěn)定。市場(chǎng)把成本作為行情的依托，認(rèn)為在跌破行業(yè)成本后，短期內(nèi)表現(xiàn)為不可持續(xù)并將帶來(lái)強(qiáng)制性反彈，基于心理預(yù)期，成本在首次打破后，反彈預(yù)期最為強(qiáng)烈，忽略了供給寬松的力度;但就銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，售價(jià)并不肯定要高于成本，成本只是盈虧量化的計(jì)算指標(biāo)。同理，在需求本就相對(duì)平淡的年中，出欄體重增加以及出欄量的持續(xù)性增長(zhǎng)，無(wú)疑加重了短期內(nèi)供應(yīng)局面，在扛價(jià)心理作用下略有反彈，隨后再次打破成本繼續(xù)下行。

　　行情拐點(diǎn)：前期虧損導(dǎo)致去化明顯，出欄節(jié)奏得到變化

　　全年豬價(jià)在跌破成本后保持低位運(yùn)行，行業(yè)虧損不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)悲觀心情蔓延。由于前期投機(jī)性壓欄的預(yù)期未果，并造成階段性供應(yīng)后移，導(dǎo)致階段間的惡性循環(huán)，在一次次的超額供給循環(huán)疊加下，虧損嚴(yán)重帶動(dòng)產(chǎn)能去化，進(jìn)行相應(yīng)的避險(xiǎn)舉措，加速能繁取代及仔豬棄養(yǎng)現(xiàn)象成為常態(tài)，供應(yīng)得到明顯去化，疊加需求高峰的到來(lái)，行情受到基本支撐。

　　總體看，前期價(jià)格下行，不斷打擊養(yǎng)殖積極性，總算在9-10月價(jià)格處于冰點(diǎn)，礙于現(xiàn)金流壓力，養(yǎng)殖開(kāi)始大規(guī)模取代。在10月的出欄節(jié)奏中，養(yǎng)殖的去化深度得以體現(xiàn)，行情走勢(shì)制約中小散戶(hù)出欄節(jié)奏及生豬存量，而現(xiàn)金流承受力較強(qiáng)的規(guī)模場(chǎng)迎來(lái)有利一面，獲得價(jià)格上行和出欄拋壓的雙重收益。提前到來(lái)的冷空氣，對(duì)消費(fèi)起到刺激作用，市場(chǎng)預(yù)期后期豬肉消費(fèi)有所增加。

　　基于2021年行情的持續(xù)性，2022年規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)繼續(xù)，對(duì)2022年一季度的供需帶來(lái)新的考驗(yàn)。盼望能從2021年價(jià)格下行中得到啟發(fā)。