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　　我們在《生豬：輕舟已過萬重山》中提到了三個大的預(yù)期偏差：存欄基數(shù)的預(yù)期偏差、二次育肥的預(yù)期偏差、補欄規(guī)模的預(yù)期偏差。在定價邏輯主要以市場化定價邏輯為基礎(chǔ)的前提下，我們對于當(dāng)前到明年二季度供需場景保持前期判斷。下面的利潤圖長期有效，行業(yè)前期現(xiàn)金流壓力所帶來的產(chǎn)能去化超預(yù)期，行業(yè)盈利初期的擴(kuò)產(chǎn)能力與意愿低于預(yù)期。

　　前期我們在《生豬：重述三個偏差》提到了供給心情的反轉(zhuǎn)，生豬的邊際供應(yīng)由肥豬的惜售轉(zhuǎn)為了肥豬的釋放。在本輪豬價下跌的過程中，我們觀測到了幾個現(xiàn)象：①300斤左右的大豬供給得到了肯定的補充，緩解了一部分供應(yīng)缺口。②終端消費不及預(yù)期。消費不及預(yù)期主要原因如下：①短期YQ對生豬消費有肯定阻斷作用;②氣候轉(zhuǎn)涼不及預(yù)期，季節(jié)性消費延后。

　　因此，當(dāng)前市場呈現(xiàn)出一個青黃不接的狀態(tài)：①供給基數(shù)有限;②短期壓力仍存;③需求跟進(jìn)緩慢。供給基數(shù)已經(jīng)既定無法更改，短期壓力受到盈利預(yù)期的擾動，需求跟進(jìn)需要逐步反饋。對于未來需求的啟動，氣候轉(zhuǎn)涼是一個必要條件，但不是一個充要條件，未來的核心因素還是冬季的真實需求，特別是南方的需求。今年生豬市場始終在通過價格的上漲和邊際供應(yīng)的增加來解決供需矛盾，而未來的需求直接決策了需要被解決的矛盾的大小。

　　在這樣的一個狀態(tài)下，我們首先面臨的是供給端與心情端的快變量，和需求端的慢變量。雖然周末出現(xiàn)了肯定的降溫，這兩天南北價差出現(xiàn)了肯定的走闊狀態(tài)，但當(dāng)前的狀態(tài)難以構(gòu)成短期趨勢的反轉(zhuǎn)，后面大致率還是要有一波壓力的釋放。我們認(rèn)為重點要關(guān)心9月份二次育肥的平均成本，我們認(rèn)為大致率現(xiàn)貨存在肯定的支撐，但也不排除小概率跌破成本出現(xiàn)恐慌式下跌的可能性。

　　在短期的快變量因素影響后，我們認(rèn)為中期的供需狀態(tài)是供給基數(shù)和腌臘需求的體現(xiàn)，市場會呈現(xiàn)出什么狀態(tài)，一方面取決于短期矛盾解決了多少，以及需求端提振了多少，我們對這一點保持跟蹤。

　　再向更長一點展望，我們認(rèn)為肥豬的壓力極大致率會在春節(jié)前解決，市場不會向著春節(jié)后壓欄。我們認(rèn)為節(jié)后的供需還是偏緊的，關(guān)心豬價出現(xiàn)超預(yù)期的可能性。

　　對于盤面而言，我們認(rèn)為當(dāng)前市場估值整體偏低，關(guān)心現(xiàn)貨市場壓力以何種形式釋放，以及盤面對于短期現(xiàn)貨壓力的反饋，重點關(guān)心03合約出現(xiàn)交易機會的可能性。