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2022-12-04
生豬養(yǎng)殖專題報告九十六：豬周期投資的不可能三角
更新時間：2022-05-18 08:37:02作者：佚名
在行業(yè)深度學(xué)習(xí)背景下，【能繁母豬存欄大幅去化】、【豬價迎來拐點】、【養(yǎng)殖股股價處于低位】
已成為豬周期投資的不可能三角?！镜拓i價和高能繁母豬存欄】同時存在時期或為養(yǎng)殖股布局較好時點，歷史數(shù)據(jù)也已驗證。當(dāng)下板塊正處于【低豬價和次高能繁母豬存欄】階段，且主要企業(yè)頭均市值處于歷史平均水平以下位置，提議積極配置生豬養(yǎng)殖板塊。重點推薦組合【牧原股份，溫氏股份，傲農(nóng)生物】，即龍頭確定性加管理團隊不錯值得積極期望的彈性品種。
豬周期投資的不可能三角
市場投資者對于豬周期投資理想的買點在于：【能繁母豬存欄大幅去化】、【豬價迎來拐點】和【養(yǎng)殖股股價處于低位】，但在行業(yè)深度學(xué)習(xí)背景下，上述三個要素已成為豬周期投資的不可能三角。在2018 年以前，養(yǎng)殖股的走勢與豬價走勢高度相關(guān)，通常隨著豬價拐點到來一起上漲。在2009-2011 年周期中，豬價從2010 年5 月份時期開始上漲，CJ 畜牧養(yǎng)殖指數(shù)6 個月最大漲幅達45%;在2011-2016 年周期中，豬價于2015 年3 月份開始呈現(xiàn)趨勢性上行，CJ畜牧養(yǎng)殖指數(shù)也隨之上漲，半年內(nèi)最大漲幅達42%。但在2018 年-2020 年豬周期中，能繁母豬存欄的變動形成了較強的豬價指引和邏輯關(guān)系，市場在深度學(xué)習(xí)背景下投資時點也已開始提前。從2018 年四季度開始，能繁母豬存欄開始與養(yǎng)殖股的走勢呈現(xiàn)了肯定的負相關(guān)關(guān)系：在豬價拐點尚未到來的2018Q4 時期，隨著能繁母豬存欄去化4.7%，CJ 畜牧養(yǎng)殖指數(shù)上漲9.1%。
因此，【能繁母豬存欄大幅去化】、【豬價迎來拐點】和【養(yǎng)殖股股價處于低位】三者成為了豬周期投資的不可能三角。
如何選擇養(yǎng)殖股布局時點?
我們認為，豬周期投資是逆產(chǎn)業(yè)周期的投資思路。布局養(yǎng)殖股較好的時點其實是：【低豬價，高能繁母豬存欄】同時存在的情況下。這一點在歷史周期中已經(jīng)多次驗證：1、2014 年二季度時期，豬價最低10.5 元/公斤，能繁母豬存欄處于高位達4686 萬頭，CJ 畜牧養(yǎng)殖指數(shù)從2014Q2到2015Q2 最大漲幅達121%;2、2018 年二季度時期，豬價跌至10.2 元/公斤，行業(yè)產(chǎn)能能繁母豬存欄也仍處于高位，CJ 畜牧養(yǎng)殖指數(shù)從2018Q2 到2019Q2 最大漲幅達90%;3、2021年三季度時期，豬價最低達10.0 元/公斤，能繁母豬存欄也在前期6 月份達到高點后才開始下降，而從2021Q3 至今，CJ 畜牧養(yǎng)殖指數(shù)漲幅達46%。反之，【高豬價，低能繁母豬存欄】背景下，養(yǎng)殖板塊或存在肯定風(fēng)險。歷史來看，高豬價時期通常CJ 畜牧養(yǎng)殖指數(shù)也處于高位。
目前養(yǎng)殖股的投資時點如何?
我們認為，當(dāng)下養(yǎng)殖板塊市場仍存在分歧，提議積極配置。當(dāng)前時點豬價12.2 元/公斤，能繁母豬存欄量4268 萬頭，較正常保有量高出4.1%，較高點去化幅度僅6.5%。距離市場預(yù)期豬價拐點到來的產(chǎn)能需要去化15%-20%這一共識階段仍有肯定距離。因此養(yǎng)殖板塊目前整體處于【低豬價，次高能繁母豬存欄】的狀態(tài)，且從主要養(yǎng)殖上市企業(yè)頭均市值角度來看，對應(yīng)今年頭均市值大部分處于歷史平均水平及以下，甚至大部分企業(yè)頭均市值處于歷史底部，仍具有較高的安全邊際。當(dāng)下板塊產(chǎn)能去化趨勢確定，周期反轉(zhuǎn)預(yù)期也在持續(xù)加強?？春灭B(yǎng)殖板塊投資機會，提議組合配置。重點推薦的組合【牧原股份，溫氏股份，傲農(nóng)生物】，即龍頭確定性加管理團隊優(yōu)秀值得積極期望的彈性品種。
風(fēng)險提示
1、豬價上漲不達預(yù)期;
2、養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險。