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　　豬肉相關(guān)概念股今年以來(lái)反重活躍，成為資金追捧對(duì)象。對(duì)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，豬周期魅力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只是“豬價(jià)上漲”這么簡(jiǎn)單。還有一件被投資人士惦記的事情便是——豬周期對(duì)CPI影響較大，而CPI走勢(shì)則是決心貨幣政策走向的重要參考指標(biāo)之一。

　　有數(shù)據(jù)顯示，作為中國(guó)CPI商品籃子中的262個(gè)基本分類之一，由于價(jià)格的不同變幻，CPI商品籃子各種商品和服務(wù)的比重也隨之發(fā)生變幻，總體上看，豬肉價(jià)格在CPI商品籃子中的比重在3%左右波動(dòng)。也就是說(shuō)，豬肉價(jià)格上漲1%將會(huì)帶動(dòng)CPI上漲0.03%左右，豬肉價(jià)格上漲33%也就帶動(dòng)CPI的1個(gè)百分點(diǎn)上漲率。

　　不過(guò)，研究人士指出，從歷史走勢(shì)來(lái)看，在過(guò)去的三輪豬周期啟動(dòng)后，豬肉價(jià)格分項(xiàng)在一年內(nèi)對(duì)CPI的拉動(dòng)效應(yīng)均不足1%。甚至在上一輪豬周期行情中，豬肉價(jià)格上漲一年內(nèi)，CPI反而浮現(xiàn)了小幅下行局面。

　　也就是說(shuō)，豬價(jià)上漲并不是推升通脹的決心性因素。除了豬肉價(jià)格上漲，還需要察看豬肉價(jià)格對(duì)其他食品價(jià)格如肉類的傳導(dǎo)作用，豬肉價(jià)格和原油價(jià)格共振情況，同時(shí)考慮M1增速情況。以2016年為例，雖然豬肉價(jià)格同比大漲，但由于國(guó)際油價(jià)歸調(diào)，CPI集體漲幅顯然受限。

　　那么，本輪豬周期行情的到來(lái)，會(huì)否帶動(dòng)CPI走勢(shì)攀升呢?

　　引用平安證券的相關(guān)研究觀點(diǎn)來(lái)看，在2019年年內(nèi)，即使豬肉價(jià)格顯著上漲，最多也只能在很短光陰內(nèi)將月度CPI推高至3%以上，全年均勻CPI增速仍將位于2.5%-2.6%的水平，因此通脹不會(huì)成為央行在2019年逆轉(zhuǎn)貨幣政策的決心性因素。

　　其背后，就考慮了原油供贈(zèng)端利好邊際效應(yīng)減弱后，油價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大的因素，和目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面現(xiàn)狀下，創(chuàng)造業(yè)投資增速難以樂(lè)觀的預(yù)期。此外，M1增速雖然前期浮現(xiàn)顯然反彈，但對(duì)CPI影響具有較長(zhǎng)的時(shí)滯效應(yīng)。

　　從貨幣政策角度來(lái)看，由于貨幣政策更注重PPI和核心通脹的變幻，因此豬肉等食品價(jià)格上漲即使帶來(lái)結(jié)構(gòu)性通脹，也不會(huì)直接影響貨幣政策收緊。

　　值得注意的是，今年以來(lái)，雖然A股農(nóng)業(yè)板塊受到資金青睞，但從大宗商品角度來(lái)看，包括多個(gè)糧食品種在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品期貨集體表現(xiàn)為止跌清理狀態(tài)，而非顯著歸升。此外，工業(yè)品期貨集體反彈幅度也較為有限。若后市國(guó)際油價(jià)反彈走勢(shì)在供贈(zèng)端利好消退后難以為繼，工業(yè)品價(jià)格將承壓，并伴隨庫(kù)存增添及降稅影響，約摸壓制PPI歸落，從而集體抑制通脹。不過(guò)，生豬價(jià)格依然是值得器重的因素，尤其是生豬存欄量持續(xù)下降之后，價(jià)格約摸加速上漲。