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2022-12-04
天邦股份：“家庭農(nóng)場”快速復(fù)制 助力公司業(yè)績高成長
更新時間：2022-03-15 03:55:40作者：佚名
考慮增發(fā)股本增添，預(yù)計2015-2017年EPS分辭為0.4、0.95和1.36元，對應(yīng)PE分辭為59X、25X和17.6X。公司種豬 飼料 動保 家庭農(nóng)場的商業(yè)模式，有壁壘且可以快速重制，當前市值不足70億(扣除特種水產(chǎn)料和動保板塊估值后，當前生豬養(yǎng)殖板塊估值約30億)，仍具備較大成長空間，維持“推薦”評級，建議踴躍關(guān)注。
特種水產(chǎn)料提供穩(wěn)定現(xiàn)金流：飼料方面，公司剝離了反芻料，豬料則所有剝離到其生豬養(yǎng)殖平臺漢世偉，未來其飼料業(yè)務(wù)將聚焦在特種水產(chǎn)料。特種水產(chǎn)料當前凈利潤水平約摸8千萬，其增長率超過10%，能夠給公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
動保板塊持續(xù)快速增長：公司對成都天邦的定位是做有國際競爭力的企業(yè)。當前動保板塊收入約2個億，凈利潤約6000萬，年凈利潤增長30%左右。主要產(chǎn)品有豬圓環(huán)、豬瘟和腹瀉二聯(lián)苗三個產(chǎn)品，三個產(chǎn)品市場均有較強的競爭力。預(yù)計公司藍耳疫苗將于近期取得生產(chǎn)批文后開始投放市場，奉獻一定收入，明年收入奉獻或達近億元。
“家庭農(nóng)場”有壁壘，可快速擴張：公司2012年啟動生豬項目，2013年并購艾格菲，參股CG，并且與pipestone合作。公司的種豬業(yè)務(wù)當前由CG中國運作。公司種豬尚未對外銷售，當前主要用于自用，仔豬也基本不再對外銷售，所實用于自己或者家庭農(nóng)場育肥使用。截止2015年12月底，公司已合作家庭農(nóng)場數(shù)量達到70-80家，已簽約的家庭農(nóng)場家數(shù)達到100家。出欄規(guī)模方面，家庭農(nóng)場年出欄量至少是1000頭，普通出欄規(guī)模是1000頭-5000頭。家庭農(nóng)場快速重制擴張，預(yù)計未來三年公司生豬出欄量將處于高速增長通道。
生豬養(yǎng)殖行業(yè)高景氣度持續(xù)：2016年1月份生豬存欄為37343萬頭，較過去五年均值低14.9%，1月份可繁殖母豬存欄3783萬頭，較過去五年均值低18.1%。生豬價格于2015年3月見底開始反轉(zhuǎn)，但生豬價格攀升并未刺激養(yǎng)殖戶踴躍補欄，預(yù)計未來一年生豬供養(yǎng)依然處于偏緊狀態(tài)，對豬價構(gòu)成支撐。