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　　公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型:打造“網(wǎng)絡(luò)版溫氏”!大北農(nóng)商業(yè)模式正在重構(gòu):1)用戶是誰:由服務(wù)“豬”向服務(wù)“養(yǎng)豬人”轉(zhuǎn)變。2)提供什么:由產(chǎn)品向技術(shù)服務(wù)+金融服務(wù)轉(zhuǎn)變。線上:通過SaaS模式(即豬聯(lián)網(wǎng))為用戶提供養(yǎng)殖精細(xì)化管理服務(wù)、生豬在線交易服務(wù)、融資服務(wù)。線下:通過股權(quán)等形式支持員工、經(jīng)銷商創(chuàng)業(yè),結(jié)成事業(yè)財(cái)富共同體,建立O2O的養(yǎng)殖服務(wù)生態(tài)圈。這種商業(yè)模式本質(zhì)上是網(wǎng)絡(luò)版的溫氏養(yǎng)殖模式!1、豬聯(lián)網(wǎng):為養(yǎng)殖戶提供SaaS服務(wù)。豬聯(lián)網(wǎng)通過構(gòu)建豬管理、豬交易、豬金融三大核心模塊,將豬產(chǎn)業(yè)相關(guān)的養(yǎng)豬戶、屠宰場、飼料獸藥廠商、中間商、金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈主體聯(lián)接起來,構(gòu)建智慧養(yǎng)豬生態(tài)圈。豬聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵是提高養(yǎng)殖業(yè)的生產(chǎn)、交易、融資、流通效率。

　　通過豬聯(lián)網(wǎng)管理模塊提高養(yǎng)豬業(yè)效率;通過生豬在線交易所提升生豬流通效率;通過農(nóng)信小貸降低養(yǎng)殖戶融資成本。

　　2、養(yǎng)殖模式:支持員工“養(yǎng)豬大創(chuàng)業(yè)”,構(gòu)造“公司+家庭農(nóng)場”密切型合作關(guān)系,構(gòu)造大北農(nóng)養(yǎng)殖服務(wù)生態(tài)圈。養(yǎng)殖模式:公司成立養(yǎng)殖子公司,員工持股占50%以上,公司為養(yǎng)殖戶提供飼料、種豬、生產(chǎn)管理系統(tǒng)、生豬交易服務(wù)、養(yǎng)殖融資等服務(wù)。公司構(gòu)建新型養(yǎng)殖服務(wù)生態(tài)圈,可以說是“升級版的溫氏”,將為公司打下長期增長基礎(chǔ)。

　　養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)變局:行業(yè)規(guī)?；铀?“啞鈴型”產(chǎn)業(yè)格局愈發(fā)清晰1)規(guī)模化加速:目前養(yǎng)殖行業(yè)集中度仍極低,我們預(yù)計(jì)截止2015年,大型養(yǎng)殖規(guī)?；髽I(yè)集團(tuán)出欄量占比僅10%。因養(yǎng)殖周期波動和環(huán)保請求趨嚴(yán)等因素,我國生豬養(yǎng)殖規(guī)模化仍在加速發(fā)展。2)行業(yè)競爭核心:成本控制。豬價格隨市場波動,企業(yè)核心在于控制成本。

　　惟獨(dú)全面提高精細(xì)化管理水平包括提高養(yǎng)殖生產(chǎn)效率、降低資金成本、降低交易費(fèi)用等,有效降低成本的企業(yè)才會成為最后的贏家。3)未來行業(yè)格局:啞鈴型結(jié)構(gòu)。大型養(yǎng)殖集團(tuán)與家庭農(nóng)場(能繁母豬存欄約200頭)將成為養(yǎng)殖行業(yè)主力軍。大型養(yǎng)殖集團(tuán)依賴精細(xì)化管理水平、先進(jìn)設(shè)備、資金優(yōu)勢等可以更好地控制成本;家庭農(nóng)場養(yǎng)殖責(zé)任心強(qiáng),環(huán)保成本低等因素也能有效控制成本。年出欄萬頭商品豬的中小養(yǎng)殖企業(yè)未來發(fā)展將遇到瓶頸。

　　大北農(nóng)VS溫氏:大北農(nóng),升級版的溫氏!千億市值,值得期待溫氏集團(tuán)為什么1500億市值?溫氏集團(tuán)是國內(nèi)最大的養(yǎng)殖服務(wù)公司。預(yù)計(jì)2015年公司出欄生豬1500多萬頭,肉雞約7億只,當(dāng)前公司市值約1600億。我們以為輕資產(chǎn)、精細(xì)化管理體系、科學(xué)的鼓動機(jī)制,是溫氏集團(tuán)成功的根本。大北農(nóng)在這三個方面與溫氏尤其類如。

　　1、輕資產(chǎn)模式:1)溫氏:溫氏公司通過封鎖式委托養(yǎng)殖模式,把商品雞、商品豬的飼養(yǎng)過程交由農(nóng)戶盡成,并提供種苗、飼料、疫苗、獸藥、技術(shù)管理等服務(wù),最后歸收商品雞(豬)并向市場銷售。這屬于密切型”公司+農(nóng)戶”合作模式,可以實(shí)現(xiàn)商品肉雞和商品肉豬規(guī)模的高速擴(kuò)張。牧原股份與溫氏幾乎同時開始創(chuàng)業(yè)養(yǎng)豬,牧原股份采用盡全一體化的重資產(chǎn)自繁自養(yǎng)模式,15年牧原股份出欄量不足200萬頭,但溫氏集團(tuán)15年預(yù)計(jì)出欄1500多萬頭。2)大北農(nóng):公司線上:通過SaaS模式(即豬聯(lián)網(wǎng))為用戶提供養(yǎng)殖精細(xì)化管理服務(wù)、生豬在線交易服務(wù)、融資服務(wù)。線下:通過股權(quán)等形式支持員工、經(jīng)銷商創(chuàng)業(yè),結(jié)成事業(yè)財(cái)富共同體,建立O2O的養(yǎng)殖服務(wù)生態(tài)圈。公司豬聯(lián)網(wǎng)15年已籠罩超過1500萬商品豬脫獪欄量,從籠罩?jǐn)?shù)量來看,大北農(nóng)通過互聯(lián)網(wǎng)形式一年實(shí)現(xiàn)了溫氏集團(tuán)20年的養(yǎng)殖服務(wù)量!2、精細(xì)化管理系統(tǒng):1)溫氏:公司2004年耗費(fèi)近1億元打造業(yè)內(nèi)首個“集中屎芭息管理系統(tǒng)”,建立了一整套細(xì)致的標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖操作體系,并提供養(yǎng)養(yǎng)殖戶作為操作指導(dǎo)。公司建立了代表農(nóng)業(yè)領(lǐng)域先進(jìn)水平的ERP信息管理系統(tǒng),盡整籠罩公司養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈,實(shí)現(xiàn)了全面信息化管理,大幅提升了管理效率。這套信息化管理系統(tǒng)可以說是支撐溫氏集團(tuán)進(jìn)行高速擴(kuò)張的內(nèi)核!2)大北農(nóng):豬聯(lián)網(wǎng)不僅提供生產(chǎn)管理服務(wù),另外公司還有基于全國的生豬交易系統(tǒng)和全國小貸牌照,可以為生豬交易、養(yǎng)殖融資提供服務(wù)。管理上,豬聯(lián)網(wǎng)有豬場生產(chǎn)管理系統(tǒng)、豬場進(jìn)銷財(cái)系統(tǒng)、豬場關(guān)鍵指標(biāo)監(jiān)控系統(tǒng)、豬場自動飼喂系統(tǒng)等,通過這一平臺,養(yǎng)豬戶可以實(shí)時掌握豬的存欄情況、成長狀況、飼養(yǎng)情況、疾病情況等等,通過標(biāo)準(zhǔn)化流程幫助養(yǎng)殖戶提高效率。生豬在線交易所幫助養(yǎng)殖戶及時有效賣豬,提升豬經(jīng)紀(jì)找到豬源的效率,提高屠宰企業(yè)產(chǎn)能利用效率。農(nóng)信小貸可以為養(yǎng)殖戶解決融資難問題。

　　3、科學(xué)的鼓動機(jī)制、開放的文化:1)溫氏:從1990年開始,溫氏就開始發(fā)行內(nèi)部員工股票,全員股份制的雛形形成。上市前公司的6823名自然人股東主要都是公司的員工及新興當(dāng)?shù)氐木用瘛?)大北農(nóng):大北農(nóng)自成立以來,就尤其注重個人在平臺中的作用,內(nèi)部鼓動、充沛授權(quán)、共同發(fā)展,倡導(dǎo)人熱緗等,此前已通過“阿米巴”模式成為預(yù)混料龍頭企業(yè)。在互聯(lián)網(wǎng)時代,公司將進(jìn)一步進(jìn)行組織變革,建立合伙人團(tuán)隊(duì)!2014年8月公司公告了員工持股準(zhǔn)備(草案),大股東邵根伙博士將無償向員工持股準(zhǔn)備贈與9848萬股大北農(nóng)股票,約占公司總股本的6%。公司“公司+家庭農(nóng)場”養(yǎng)殖模式中,員工持股占養(yǎng)殖子公司股權(quán)比例超過50%,充沛表明了公司開放創(chuàng)業(yè)的文化,相比溫氏,鼓動機(jī)制更加充沛!溫氏集團(tuán)當(dāng)前1600億市值,大北農(nóng)當(dāng)前僅280億市值,作為升級版、網(wǎng)絡(luò)版的溫氏,從長期來看,大北農(nóng),千億市值,值得期待!公司業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn):養(yǎng)殖景氣即將傳導(dǎo)至后周期(飼料、疫苗)等行業(yè),預(yù)計(jì)公司飼料業(yè)務(wù)一季度迎拐點(diǎn)。

　　當(dāng)前我國能繁母豬存欄量下降趨勢已接近尾聲,養(yǎng)殖行業(yè)景氣預(yù)計(jì)將逐漸傳導(dǎo)至養(yǎng)殖后周期(飼料、疫苗板塊)。公司預(yù)混料和前端料(母豬料、仔豬料)等銷售占比較大,隨著養(yǎng)殖戶盈利能力提升,對前端豬飼料需求將增添,同時公司開啟“養(yǎng)豬大創(chuàng)業(yè)”,員工的調(diào)整將削減公司成本的同時還會拉動公司產(chǎn)品的銷量,我們預(yù)計(jì)一季度業(yè)績同比將大幅增長,預(yù)計(jì)增幅30-40%。

　　盈利預(yù)料及投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2015/16/17年EPS為0.29/0.39/0.51元,增速為0%、35%、29%。,從業(yè)績來看,隨著養(yǎng)殖景氣傳導(dǎo)及公司管理改善,預(yù)計(jì)公司業(yè)績拐點(diǎn)將浮現(xiàn)在2016年一季度;從豬聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進(jìn)程來看,我們預(yù)計(jì)豬聯(lián)網(wǎng)將會在16年盡全實(shí)現(xiàn)閉環(huán)運(yùn)營,并且尤其有約摸實(shí)現(xiàn)盈利。真正實(shí)現(xiàn)“網(wǎng)絡(luò)版的溫氏養(yǎng)殖服務(wù)模式”。我們維持“買入-A”投資評級,6個月目標(biāo)價15元。