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芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨自6月8日以來(lái)持續(xù)下跌，從當(dāng)天的最高11.89美元跌至目前的10.50美元，跌幅11.7%，大連豆粕1701合約的高點(diǎn)3475元浮現(xiàn)于7月1日，截止7月18日收盤(pán)報(bào)3081元，自高點(diǎn)累計(jì)下跌11.3%。筆者分析美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)有約摸再度陷入高溫狀態(tài)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，同時(shí)美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)了本年度的美豆年末庫(kù)存，因此預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格短期下跌或有限，有約摸走出探底歸升的行情。 　　美豆供需格局略偏緊

基于美國(guó)大氣與海洋局（NOAA）發(fā)布的最新災(zāi)害預(yù)報(bào)顯示，在接下來(lái)直至7月底美豆產(chǎn)區(qū)預(yù)報(bào)高溫少雨，且都將瀕臨輕度和中度風(fēng)險(xiǎn)，這將潞傍提高美豆的天 氣升水，美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)大豆開(kāi)花期尚未結(jié)束，還有結(jié)莢及鼓粒期，因此市場(chǎng)重新將天氣因素納入考量。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物發(fā)展周度報(bào)告顯示，截止到2016 年7月10日，美國(guó)18個(gè)大豆主產(chǎn)州的大豆揚(yáng)花率為40%，上周22%，去年同期33%，五年同期均值31%。本周首次發(fā)布的今年大豆結(jié)莢率數(shù)據(jù)為7%， 高于去年同期的5%，也高于五年同期均值5%，大豆評(píng)級(jí)優(yōu)良的比例為71%，上周70%，上年同期62%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月的作物供需報(bào)告顯示，美國(guó) 2016/17年度大豆年末庫(kù)存預(yù)估為2.90億蒲式耳，高于預(yù)期的2.87億蒲式耳及前值2.60億蒲式耳，2015/16年度大豆年末庫(kù)存預(yù)估為 3.50億蒲式耳，低于預(yù)期的3.52億蒲式耳及前值3.70億蒲式耳。 　　從庫(kù)存消費(fèi)比的變動(dòng)情況來(lái)看，2016/17年度美豆的年末 庫(kù)存預(yù)計(jì)為790萬(wàn)噸，高于上月的預(yù)估值706萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)計(jì)為5579萬(wàn)噸，高于上月的預(yù)估值5553萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為14.16%，高于上月的 12.71%；2015/16年度大豆年末庫(kù)存預(yù)計(jì)為954萬(wàn)噸，低于上月的預(yù)估值1007萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)計(jì)為5442萬(wàn)噸，低于上月的預(yù)估值5497 萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為17.53%，低于上月的18.32%，顯然本年度美豆的年末庫(kù)存消費(fèi)比有所下降，這對(duì)于大豆價(jià)格是具有較強(qiáng)的提振作用的。

表一　美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)美國(guó)大豆年末庫(kù)存的預(yù)料　單位：億蒲式耳

表二　美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)全球大豆年末庫(kù)存的預(yù)料　單位：萬(wàn)噸

本月美國(guó)農(nóng)業(yè)部把2015/16年度大豆出口數(shù)據(jù)上調(diào)3500萬(wàn)蒲式耳，為17.95億蒲式耳。在過(guò)去六周里，由于巴西大豆出口步伐放慢，進(jìn)口商不得不采購(gòu)更多的美國(guó)大豆供應(yīng)，截至6月30日，大豆出口銷(xiāo)售總量為2.66億蒲式耳，是歷史同期最高。

　　南美大豆供應(yīng)量持續(xù)下降

美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月份預(yù)料2015/16年度巴西大豆產(chǎn)量為9650萬(wàn)噸，較6月份預(yù)料值下調(diào)50萬(wàn)噸，巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）預(yù) 測(cè)巴西大豆產(chǎn)量為9530萬(wàn)噸，低于該機(jī)構(gòu)6月份預(yù)料的9560萬(wàn)噸。4月份阿根廷在經(jīng)歷19天的暴雨之后，其2015/16年度大豆產(chǎn)量從4月份的 5900萬(wàn)噸下調(diào)至目前的5650萬(wàn)噸，布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)料阿根廷大豆產(chǎn)量為5600萬(wàn)噸，比上年產(chǎn)量6080萬(wàn)噸減少了7.9%。

表三　美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)南美大豆產(chǎn)量預(yù)料情況　單位：萬(wàn)噸

　 　截止7月18日，巴西雷亞爾兌美元本月累計(jì)貶值2.16%，從較長(zhǎng)周期來(lái)看，雷亞爾仍處于2014年11月以來(lái)的貶值通道，因此從這個(gè)意義上來(lái)講，巴西 大豆的出口成本有約摸下降。雷亞爾貶值使得大豆價(jià)格變得有吸引力，巴西農(nóng)戶(hù)加緊銷(xiāo)售大豆，截至7月8日，農(nóng)戶(hù)已銷(xiāo)售約82%的2015/16年度，高于去 年同期水平。出口方面，據(jù)巴西貿(mào)易部數(shù)據(jù)顯示，巴西6月大豆出口量為776萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于之前一月的992萬(wàn)噸及去年同期的981萬(wàn)噸。另外，阿根廷比索兌 美元本月已升值2.23%，但是與6月貶值7.39%相比目前的比索只是反彈，事實(shí)上比索自2014年11月以來(lái)就處于長(zhǎng)期貶值通道，因此該國(guó)農(nóng)戶(hù)已經(jīng)習(xí) 慣囤貨惜售，使用包括大豆在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品作為反抗通脹的硬通貨。據(jù)悉阿根廷6月末、巴西5月末的大豆庫(kù)存分辭降低了420萬(wàn)噸和920萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)未來(lái)南美大豆出口量將減少，9月份至明年2月份，全球大豆的采購(gòu)將主要集中在美國(guó)大豆，這將對(duì)美國(guó)大豆產(chǎn)生顯然支撐。 　　強(qiáng)降雨對(duì)大豆總體影響不大 　　據(jù)中國(guó)海關(guān)總署公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，今年前6個(gè)月中國(guó)進(jìn)口大豆共達(dá)3856萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.67%，其中6月份進(jìn)口大豆756萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.31%，同比下降6.55%，筆者分析這主要是巴西出口高峰期 已過(guò)，而美國(guó)市場(chǎng)的陳豆庫(kù)存不足，對(duì)中國(guó)出口的數(shù)量有限，截至2016年7月7日當(dāng)周，本作物年度迄今美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量累計(jì)為4483萬(wàn)噸，低于上一年 度同期的4826萬(wàn)噸。7、8月份通常是我國(guó)生豬補(bǔ)欄的高峰期，然而6月30日以來(lái)，長(zhǎng)江中下游地區(qū)浮現(xiàn)入汛以來(lái)最強(qiáng)降雨，降雨量較常年同期偏多1至2 倍，此次強(qiáng)降雨天氣造成湖北、安徽兩省多處爆發(fā)洪災(zāi)，多家豬場(chǎng)被淹，大多魚(yú)塘被沖，養(yǎng)殖戶(hù)損失嚴(yán)重，截至7月6日，湖北省因?yàn)?zāi)死亡豬73392頭，禽 341.59萬(wàn)只，安徽死亡或沖走生豬6372頭，家禽501萬(wàn)只。7月13日開(kāi)始，四川盆地、長(zhǎng)江中下游地區(qū)將再次浮現(xiàn)強(qiáng)降雨過(guò)程，湖北、安徽、江蘇等 地局地有大暴雨。筆者分析生豬的死亡卻減少了下游豆粕、踩縞需求，對(duì)豆粕價(jià)格顯然是利空，但是災(zāi)后同樣也是有補(bǔ)欄需求期。農(nóng)業(yè)部公開(kāi)2016 年6月份生豬存欄數(shù)據(jù)，6月能繁母豬存欄3760 萬(wàn)頭，同比減少3.4%，環(huán)比持平，6月生豬存欄同比減少2.1%，環(huán)比增添0.7%。截止7月10日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆庫(kù)存量為 452.07萬(wàn)噸，較上周減少5.22%，較去年同期增18.84%，豆粕總庫(kù)存量76萬(wàn)噸，較上周增添4.74%，較去年同期增長(zhǎng)2.67%，當(dāng)周豆粕 未執(zhí)行合同435.82萬(wàn)噸，較上周減少5.85%，較去年同期增長(zhǎng)0.30%。從最近11周的豆粕庫(kù)存量的變動(dòng)情況來(lái)看，豆粕市場(chǎng)有約摸陷入庫(kù)存重建階 段。

表四　國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)油廠大豆、豆粕庫(kù)存 單位：萬(wàn)噸

　　豆粕仍處于上漲通道中 　　截至7月12日當(dāng)周，據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布的報(bào)告顯示，投機(jī)基金在大豆期貨和期權(quán)市 場(chǎng)上減持凈多單，這也是持續(xù)第周?chē)鷾p持，不過(guò)投機(jī)基金在芝加哥豆粕期貨和期權(quán)市場(chǎng)小幅增持凈多單。大連豆粕1701合約自7月6日有效跌破了10攘Ⅸ線之 后，期價(jià)加速下跌直到逼近下方60攘Ⅸ線，這是今年4月12日行情發(fā)動(dòng)以來(lái)的關(guān)鍵支撐價(jià)位?？傮w來(lái)看，連豆粕在60攘Ⅸ線之上仍為上漲趨勢(shì)，短期有約摸出 現(xiàn)探底歸升的走勢(shì)。