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2022-12-04
產(chǎn)能預期持續(xù)恢復 生豬期貨偏弱震蕩
更新時間：2022-03-14 23:31:21作者：未知
[ 在8月份生豬期貨焦點轉向交割邏輯之前，生豬期貨的走勢主要還將由供需預期變化來決策，最主要的還是看生豬產(chǎn)能的恢復情況，包含能繁母豬存欄量的變化和商品豬出欄量的變化。 ]
2021年1月8日，期盼已久的生豬期貨在大連商品交易所上市，這是我國首個活體交割的商品期貨，也是目前全球范圍內唯一的一個用活豬作為交割標的的生豬期貨。曾經(jīng)，美國的生豬期貨也是用活體交割的，但是后來更改為胴體交割，現(xiàn)在CME的瘦肉豬期貨是以瘦肉豬胴體指數(shù)作為標的，交割選擇現(xiàn)金結算。
大商所的生豬期貨目前上市的合約是9月、11月和明年1月這3個合約，都是遠期合約。上市以來生豬期貨的3個合約均出現(xiàn)大幅下跌，LH2109合約最多下跌超過6000元/噸，促使期現(xiàn)價差拉大到靠近11000元/噸。生豬期貨價格的大幅下跌充分反映了市場對于生豬產(chǎn)能恢復的預期。由于養(yǎng)殖利潤非常豐厚，生豬自繁自養(yǎng)的養(yǎng)殖利潤達到2500-3000元/頭，外購仔豬的養(yǎng)殖利潤也達到500元/頭以上，遠超正常年份的利潤，而且政府大力支持規(guī)模企業(yè)上產(chǎn)能，所以，2020年，上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)的新增產(chǎn)能幾乎都翻了一倍，此外，有16.9萬家新注冊的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。市場普遍預期國內的生豬產(chǎn)能將持續(xù)恢復，對應的生豬價格將出現(xiàn)趨勢性的下跌。
根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，2020年的能繁母豬存欄的月均增速為3.27%-3.57%(上半年3.27%，下半年3.57%)，照此速度，預估能繁母豬的產(chǎn)能在2021年4、5月份就能恢復到2017年底的水平(非洲豬瘟前)。
從歷史價格來看，非洲豬瘟疫情之前，國內的生豬價格最高是2016年的20-21元/公斤;從成本角度考慮，現(xiàn)在自繁自養(yǎng)的全國平均成本在16元/公斤左右，歷史價格和生產(chǎn)成本比目前的現(xiàn)貨價格都要低得多。所以，生豬期貨上市以來大幅下跌，LH2109合約的價格從30000元/噸左右大幅下跌到目前的25000元/噸左右，最低24460。
但是，現(xiàn)貨方面又是另一番景象，11月下旬以來，國內生豬現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，進入1月份以后，均價在保持在35-36元/公斤，一方面，冬至前后到春節(jié)前，是傳統(tǒng)的豬肉消費的旺季，腌肉臘腸的制作和年貨置備需求旺盛，往年這個時間段豬價都是易漲難跌的;此外，11月底以來，國外新冠疫情二次暴發(fā)，國內對進口冷鏈相關產(chǎn)品的檢驗趨嚴，進口豬肉的清關從5天左右延長到1個月左右，由于2020年進口豬肉占到國內豬肉總供應的近10%，所以這塊供應量的下降也導致豬價上漲;最后，近期生豬價格的堅挺還是和生豬產(chǎn)能未完全恢復有關，2019年9月份以來，國內的生豬價格就始終在25元/公斤上方運行，2020年的生豬價格的最低點發(fā)生在5月份，大致在25.6元/公斤左右。
當下，生豬期現(xiàn)貨不同的走勢以及龐大的價差，是由即期和遠期的生豬供需形勢不同造成的，反映了生豬強現(xiàn)實弱預期的特征。
在8月份生豬期貨焦點轉向交割邏輯之前，生豬期貨的走勢主要還將由供需預期變化來決策，最主要的還是看生豬產(chǎn)能的恢復情況，包含能繁母豬存欄量的變化和商品豬出欄量的變化，其中能繁母豬存欄量方面還需要關心二元母豬和三元母豬的占比變化。如果4、5月份能繁母豬的存欄恢復不及市場預期，則生豬期貨可能將迎來一波上漲行情。此外，飼料成本的變化也需要注意，近期飼料原料價格大幅上漲，預估2021年上半年飼料成本都很難出現(xiàn)大幅回落，飼料成本的上升將抬升生豬養(yǎng)殖成本，從而限制生豬價格回落空間。
生豬產(chǎn)能的恢復預期在5月份之前很難被證偽，而且年后是生豬消費的淡季，豬價通常都是走弱的，所以生豬期貨價格大幅反彈的動力不足，預估在29000左右會有比較強的壓力。但是飼料成本大漲造成的養(yǎng)殖成本上升也將限制豬價下行的空間，參考育肥成本，預估24000周邊會有所支撐，所以，生豬期貨09合約短期內將在24000-29000之間震蕩的概率較高，提議在這個區(qū)間內按照震蕩思路使用。