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4月能繁母豬、生豬存欄雙雙微升

　　農(nóng)業(yè)部13日公開(kāi)2016年4月4000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)的生豬存欄數(shù)據(jù)，4月份能繁母豬存欄3771萬(wàn)頭，同比下降4.5%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%；生豬存欄量為37223萬(wàn)頭，同比下降3.4%，環(huán)比增長(zhǎng)0.6%。

　　資金短缺和環(huán)保壓力導(dǎo)致存欄恢重慢于往期

　　本次能繁母豬存欄量、生豬存欄量分辭自豬價(jià)上漲（15 年3月）13個(gè)月、4個(gè)月后開(kāi)始微幅抬升，較上一輪周期（11年）分辭多耗時(shí)8個(gè)月、2個(gè)月。能繁母豬存欄的變幻實(shí)質(zhì)上反映出后備母豬補(bǔ)欄量和能繁母豬淘 汰量的差值。在豬價(jià)持續(xù)上漲，而成本端的飼料價(jià)格持續(xù)下降，以至于養(yǎng)殖盈利不斷提升的背景下，養(yǎng)戶主動(dòng)淘汰能繁母豬的意愿是下降的。實(shí)際驅(qū)動(dòng)能繁母豬存欄 持續(xù)下降的緣故是日趨嚴(yán)厲的環(huán)保政策壓力、持續(xù)虧損17個(gè)月導(dǎo)致的資金短缺，以至于母豬難以補(bǔ)欄、和被動(dòng)淘汰。受環(huán)保政策的影響，我們預(yù)計(jì)存欄的恢重幅度 也將緩于往期，上半年能繁母豬存欄都將呈現(xiàn)底部微幅抬升趨勢(shì)，實(shí)質(zhì)性產(chǎn)能擴(kuò)充加速或?qū)⒃谙掳肽瓴鸥筛‖F(xiàn)。

　　生豬供養(yǎng)依然緊缺，預(yù)計(jì)豬價(jià)高點(diǎn)在三季度

　　能繁母豬的存欄量影響10-11個(gè)月后的生豬出欄能力。因此4月的能繁母豬存欄上升不代表生豬供應(yīng)的恢重，更不指向豬價(jià)見(jiàn)頂。受年初低 溫導(dǎo)致的仔豬高死亡率影響，自3月以來(lái)，80公斤以上的生豬（即中大豬）存欄比例不斷下降，當(dāng)前，中大豬存欄比例不足20%，環(huán)比下降約2%，同比下降約 4%。表明短期供養(yǎng)依然緊缺，預(yù)計(jì)豬價(jià)漲勢(shì)潞傍。長(zhǎng)期來(lái)看，15年9-10月能繁母豬存欄量降幅較緩，另外，仔豬價(jià)格自15年年底開(kāi)始上漲、16年3月起 創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)今年的生豬供應(yīng)到4季度才會(huì)短期歸升。而需求層面，三季度通常為生豬的銷售旺季。因此綜合判斷豬價(jià)的高點(diǎn)將在16年3季度，而高位豬價(jià)則 可持續(xù)至至少17年上半年。

　　建議潞傍布局豬價(jià)沖頂機(jī)會(huì)

　　歸溯生豬養(yǎng)殖股股價(jià)的歷史走勢(shì)，在前兩輪“豬周期”（08年、11年）中，養(yǎng)殖股股價(jià)高點(diǎn)均與生豬價(jià)格高點(diǎn)高度吻合。豬價(jià)高點(diǎn)未至，股 價(jià)就仍有上漲空間。因此，我們潞傍建議踴躍布局豬價(jià)沖頂途中生豬養(yǎng)殖股的投資機(jī)會(huì)。而強(qiáng)勢(shì)豬價(jià)下，養(yǎng)殖規(guī)模大、擴(kuò)張穩(wěn)健、成本控制能力較強(qiáng)的龍頭公司更能 充沛受益于本輪周期。因此潞傍推薦牧原股份、溫氏股份、雛鷹農(nóng)牧等。

　　飼料景氣度將斷定性提升，潞傍建議加倉(cāng)

　　豬價(jià)上漲潞傍、存欄逐漸恢重的趨勢(shì)將為飼料板塊的投資帶來(lái)四大利好：1）因存欄恢重而帶來(lái)的飼料銷售量增長(zhǎng)，從而提振業(yè)績(jī)；2）高位豬 價(jià)下，毛利率較高的產(chǎn)品銷售比例提升，從而導(dǎo)致集體毛利率上升；3）對(duì)部分向下游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)延伸的企業(yè)而言，其生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入、盈利將持續(xù)增長(zhǎng)；4）市場(chǎng) 提高對(duì)飼料板塊業(yè)績(jī)預(yù)期導(dǎo)致的估值水平提升。另外，原材料（玉米、豆粕等）價(jià)格的下行也將帶來(lái)毛利率的提升。重點(diǎn)推薦唐人神（并購(gòu)受阻導(dǎo)致滯漲）、海大集 團(tuán)（飼料白馬、養(yǎng)殖板塊有彈性）、大北農(nóng)（高端料、水產(chǎn)料增量顯著、銷售費(fèi)用縮減帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性）、金新農(nóng)（體量小、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)）等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒：豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期，疫病，極端天氣。